Apa itu Callable bond?

Callable bond adalah obligasi dengan suku bunga tetap di mana perusahaan penerbit memiliki hak untuk membayar kembali nilai nominal sekuritas pada nilai yang telah disepakati sebelum jatuh tempo obligasi. Penerbit obligasi tidak memiliki kewajiban untuk membeli kembali sekuritas, dia hanya memiliki opsi yang tepat untuk membatalkan obligasi sebelum menerbitkan.

Di atas adalah contoh Senior Secured Callable Bond jatuh tempo 22 Maret 2018 yang telah diterbitkan dan terdaftar di Verdipapirsentralen (VPS),

Callable bond = Opsi + Straight / Non callable bond +

Harap dicatat bahwa beberapa obligasi yang dapat ditarik menjadi tidak dapat ditarik setelah jangka waktu tertentu setelah diterbitkan. Kali ini disebut 'masa perlindungan'

fitur

Perusahaan penerbit memiliki hak tetapi tidak berkewajiban untuk menebus obligasi sebelum jatuh tempo.
Harga panggilan biasanya lebih dari harga masalah (harga Par).
Keamanan yang mendasari memiliki umur yang bervariasi
Opsi panggilan mungkin memiliki beberapa tarif latihan.
Umumnya obligasi ini memiliki tingkat bunga yang lebih tinggi (tingkat kupon).
Premi untuk opsi yang dijual oleh investor dimasukkan ke dalam obligasi melalui tingkat bunga yang lebih tinggi.
Opsi panggilan umumnya memiliki beberapa tarif latihan.

Contoh

Perusahaan “A” telah menerbitkan callable bond pada tanggal 1 Oktober 2016 dengan bunga 10% per tahun yang akan jatuh tempo pada tanggal 30 September 2021. Jumlah penerbitan adalah 100 Crores. Jaminan dapat ditelepon dengan pemberitahuan 30 hari sebelumnya dan ketentuan panggilan adalah sebagai berikut.

Tanggal Panggilan	Harga panggilan
1 tahun (30 September 2017)	105% dari Nilai nominal
2 tahun (30 September 2018)	104% dari Nilai nominal
3 tahun (30 September 2019)	103% dari Nilai nominal
4 tahun (30 September 2020)	102% dari Nilai nominal

Dalam contoh di atas, perusahaan memiliki opsi untuk membatalkan obligasi yang diterbitkan kepada investor sebelum tanggal jatuh tempo 30 September 2021.

Jika Anda melihat, premi panggilan awal lebih tinggi pada 5% dari nilai nominal obligasi dan secara bertahap dikurangi menjadi 2% sehubungan dengan waktu.

Tujuan menerbitkan obligasi yang dapat dipanggil

Jika tingkat suku bunga turun, maka perusahaan penerbit obligasi yang dapat dipanggil dapat memanggil obligasi tersebut dan membayar kembali hutang tersebut dengan menggunakan opsi panggilan dan kemudian mereka dapat mendanai kembali hutang tersebut pada tingkat bunga yang lebih rendah. Dalam hal ini, perusahaan dapat menghemat biaya bunga.

Contoh : Pada tanggal 1 November 2016 jika perusahaan menerbitkan callable bond 10% dengan jangka waktu 5 tahun. Jika perusahaan menggunakan opsi beli sebelum jatuh tempo, maka harus membayar 106% dari nilai nominal.

Dalam kasus ini, jika pada tanggal 31 November 2018 suku bunga turun menjadi 8%, perusahaan dapat membatalkan obligasi dan membayarnya kembali dan mengambil hutang sebesar 8%, sehingga menghemat 2%.

Haruskah kita membeli obligasi seperti itu?

Sebelum berinvestasi, seseorang harus menyeimbangkan pengembalian dan risiko. Dan ikatan yang dapat dipanggil terlalu rumit untuk ditangani.
Umumnya, ketika suku bunga turun, harga obligasi normal naik. Tapi, dalam kasus callable bond, maka harga bond bisa turun. Fenomena semacam ini disebut "kompresi harga"
Obligasi ini umumnya memiliki suku bunga yang lebih tinggi untuk mengkompensasi risiko dipanggil lebih awal karena penurunan suku bunga dan
Mereka umumnya disebut dengan harga premium (yaitu harga lebih tinggi dari nilai nominal) Hal ini disebabkan oleh risiko tambahan yang diambil investor.
Sebagai contoh, investor obligasi dapat memperoleh kembali Rs 107 daripada Rs 100 jika obligasi tersebut ditarik. Tambahan Rs 7 ini diberikan karena risiko yang diambil investor jika perusahaan menarik kembali obligasi di awal skenario penurunan suku bunga
Jadi, seseorang harus memastikan bahwa callable bond menawarkan imbalan yang cukup (Mungkin dalam bentuk suku bunga yang lebih tinggi dari pasar atau mungkin premi pembayaran yang lebih tinggi) untuk menutupi risiko tambahan yang ditawarkan obligasi.

Penataan Opsi Panggilan

Sebelum menerbitkan obligasi, salah satu faktor penting dan rumit dalam memutuskan dua faktor berikut…

Waktu panggilan. Yaitu, kapan, menelepon
Penentuan harga obligasi yang dipanggil. Berapa banyak untuk melunasi obligasi disebut sebelum tanggal jatuh tempo

Waktu Panggilan

Tanggal di mana callable bond dapat dipanggil pertama kali adalah "tanggal panggilan pertama". Obligasi dapat dirancang untuk terus menerus ditarik selama periode tertentu atau dapat ditarik pada tanggal pencapaian. "Panggilan yang ditangguhkan" adalah di mana obligasi tidak dapat ditarik selama beberapa tahun pertama penerbitan.

Ada berbagai jenis dalam hal waktu

Pilihan Eropa: Hanya tanggal panggilan tunggal sebelum jatuh tempo obligasi
Opsi bermudan: Ada beberapa tanggal panggilan sebelum obligasi jatuh tempo
Opsi Amerika: Semua tanggal sebelum jatuh tempo adalah tanggal panggilan.

Harga Panggilan

Penetapan harga obligasi umumnya bergantung pada ketentuan struktur obligasi. Berikut ini adalah berbagai jenis penetapan harga

Diperbaiki terlepas dari tanggal panggilan
Harga ditetapkan berdasarkan jadwal yang telah ditentukan sebelumnya

Pelajari lebih lanjut tentang Opsi - Apa itu Opsi dalam Keuangan dan Strategi Perdagangan Opsi

Keputusan memanggil Bond

Keputusan penerbit untuk menelepon didasarkan pada banyak faktor seperti

Faktor suku bunga. Selama penurunan suku bunga, perusahaan dapat menggunakan opsi untuk menebus obligasi dengan tingkat kupon yang relatif tinggi dan menggantinya dengan obligasi yang baru diterbitkan (Ini biasa disebut refinancing dalam istilah vanilla). Dalam kasus situasi kenaikan suku bunga, emiten memiliki insentif untuk tidak melakukan pemanggilan obligasi lebih awal. Hal ini dapat menyebabkan penurunan hasil obligasi selama jangka waktu investasi.
Faktor keuangan: Jika perusahaan memiliki dana yang cukup dan ingin mengurangi hutangnya, ia dapat menarik kembali obligasi meskipun tingkat suku bunga stabil atau naik.
- Jika perusahaan berpikir untuk mengubah hutang menjadi ekuitas, perusahaan dapat menerbitkan saham untuk mendukung obligasi atau membayar kembali obligasi dan memilih FPO
Faktor-faktor lain: Mungkin ada banyak pemicu di mana perusahaan merasa bermanfaat untuk membatalkan ikatan.

Menilai obligasi yang Dapat Dipanggil

Umumnya, hasil adalah ukuran untuk menghitung nilai obligasi dalam hal pengembalian yang diantisipasi atau diproyeksikan. Ada berbagai cara untuk menghitung hasil.

Hasil Saat Ini
Hasil hingga jatuh tempo
Hasil untuk menelepon
Menghasilkan yang terburuk

Hasil hingga jatuh tempo:

YTM adalah pengembalian total agregat yang diberikan obligasi jika ditahan hingga jatuh tempo. Itu selalu dinyatakan sebagai tarif tahunan.

YTM juga disebut hasil buku atau hasil penebusan.

Metode sederhana untuk menghitung YTM adalah sebagai berikut

Rumus YTM = [(Kupon) + {(Nilai Jatuh Tempo - Harga yang dibayarkan untuk obligasi) / (jumlah tahun)}] / {(nilai jatuh tempo + harga yang dibayarkan untuk obligasi) / 2}

Mari kita ambil contoh untuk memahami ini dengan lebih baik

Nilai nominal / nilai jatuh tempo obligasi adalah Rs 1000, Jumlah tahun jatuh tempo adalah 10 tahun, tingkat bunga 10%. Harga yang dibayarkan untuk membeli obligasi adalah Rs 920

Pembilang = 100+ (1000-920) / 10

Penyebut = (1000 + 920) / 2 = 960

YTM = 108/960 = 11,25%

Ukuran YTM ini lebih cocok untuk menganalisis obligasi non-callable karena tidak menyertakan dampak fitur panggilan. Jadi, dua langkah tambahan yang dapat memberikan versi obligasi yang lebih akurat adalah Yield to Call dan Yield to terburuk.

Hasil untuk menelepon

Hasil untuk menelepon adalah hasil yang diberikan oleh obligasi jika Anda membeli obligasi yang dapat dipanggil dan menahan keamanan sampai tanggal pelaksanaan panggilan. Perhitungan didasarkan pada tingkat bunga, waktu sampai tanggal panggilan, harga pasar obligasi dan harga panggilan. Yield to call umumnya dihitung dengan mengasumsikan bahwa obligasi dihitung sedini mungkin.

Misalnya, Tn. A memiliki obligasi perusahaan GOOGLE dengan nilai nominal Rs. 1000 dengan tingkat kupon nol 5%. Obligasi tersebut jatuh tempo dalam 3 tahun. Obligasi ini dapat ditarik kembali dalam 2 tahun dengan harga 105% dari nominal.

Dalam hal ini, untuk menghitung imbal hasil obligasi, Tn. A perlu mengasumsikan bahwa obligasi jatuh tempo dalam 2 tahun, bukan 3 tahun. Harga beli harus dipertimbangkan pada Rs 1050 (Rs1000 * 105%) sebagai pokok pada saat jatuh tempo.

Mari kita asumsikan harga yang dibayarkan untuk membeli obligasi di pasar sekunder adalah Rs 980, maka yield to call adalah sebagai berikut

{Kupon + (nilai panggilan- harga) / waktu penjaminan} / {(Nilai nominal + harga) / 2}

Pembayaran kupon adalah Rs 50 (yaitu Rs 1000 * 5%)

Nilai panggilan jika Rs 1050

Harga yang dibayarkan untuk memperoleh nilai obligasi adalah Rs 920

Jangka waktu penjaminan adalah 2 tahun (Dengan asumsi panggilan terjadi dalam 2 tahun)

Harga pasar adalah Rs 980

YTC = [50+ (1050-920) / 2] (1000 + 920) / 2

= 50 + 65/960 = 12%

Menghasilkan yang terburuk

Yield to Worst adalah hasil terendah yang diharapkan investor saat berinvestasi dalam obligasi yang dapat dipanggil. Umumnya obligasi yang dapat ditarik baik untuk penerbit dan buruk bagi pemegang obligasi karena ketika suku bunga turun, penerbit memilih untuk membatalkan obligasi dan membiayai kembali hutangnya pada tingkat yang lebih rendah sehingga investor menemukan tempat baru untuk berinvestasi.

Soo, dalam hal ini, Yield to terburuk, sangat penting yang ingin tahu berapa minimum yang bisa mereka dapatkan dari instrumen obligasi mereka.

Harap dicatat bahwa 'Hasil hingga yang terburuk' selalu lebih rendah daripada 'Hasil hingga jatuh tempo'

Misalnya, obligasi akan jatuh tempo dalam 10 tahun dan Yield to maturity (ytm) adalah 4%. Obligasi tersebut memiliki ketentuan panggilan dimana penerbit dapat membatalkan obligasi dalam lima tahun. Hasil dihitung dengan asumsi bahwa obligasi jatuh tempo pada tanggal panggilan (YTC) adalah 3,2%. Dalam hal ini, Hasil hingga terburuk adalah 3,2%

Lihat juga Harga Obligasi

Sekarang mari kita lihat Opposite of Callable Bond - Puttable Bond

Obligasi puttable

Ini adalah obligasi di mana terdapat opsi jual yang melekat di mana pemegang obligasi memiliki Hak tetapi bukan kewajiban untuk meminta jumlah pokok pada tanggal awal. Opsi jual dapat dilakukan pada satu atau lebih tanggal.
Dalam kasus skenario kenaikan suku bunga, investor menjual kembali obligasi ke penerbit dan meminjamkannya ke tempat lain dengan tingkat yang lebih tinggi.
Ini berlawanan dengan ikatan yang dapat dipanggil.
Harga obligasi puttable selalu lebih tinggi dari pada obligasi langsung karena ada opsi jual yang merupakan keuntungan tambahan bagi investor.
Namun, imbal hasil obligasi puttable lebih rendah daripada imbal hasil obligasi lurus.