Perbedaan Antara Mitra Terbatas (LP) dan Mitra Umum (GP)
Mitra Terbatas (LP) adalah orang-orang yang telah mengatur dan menginvestasikan modal untuk dana modal ventura tetapi tidak terlalu peduli dengan pemeliharaan harian dana modal ventura sedangkan Mitra Umum (GP) adalah profesional investasi yang diberi tanggung jawab untuk membuat keputusan sehubungan dengan ventura yang diperlukan untuk diinvestasikan.
Banyak Institusi dan Individu Bernilai Tinggi memiliki banyak dana di mana mereka ingin memperoleh hasil yang diharapkan lebih tinggi. Metode tradisional tidak memiliki kapasitas untuk memberikan mereka pengembalian yang diharapkan, jadi untuk mendapatkan pengembalian yang lebih baik atas investasi mereka, mereka berinvestasi di perusahaan swasta atau perusahaan publik yang telah berubah menjadi Swasta.
Investor ini tidak melakukan investasi semacam itu secara langsung. Mereka melakukan investasi ini melalui dana ekuitas swasta.
Bagaimana cara kerja perusahaan Private Equity?
Untuk memahami konsep Mitra Terbatas (LP) & Mitra Umum (GP), perlu diketahui cara kerja PE
Ketika perusahaan PE didirikan, akan ada Investor yang telah menginvestasikan uang mereka. Setiap perusahaan PE akan memiliki lebih dari satu dana.
Misalnya Carlyle yang merupakan perusahaan PE terkenal di dunia memiliki beberapa dana yang dikelola. Ini termasuk Energi dan Tenaga Global, Pembelian Asia, Teknologi Eropa, Carlyle Power Partners, dll.
Umur dana PE bisa selama sepuluh tahun. Umumnya, dalam sepuluh tahun tersebut, 15-25 jenis investasi yang berbeda dilakukan oleh dana ekuitas swasta. Dalam kebanyakan kasus, satu investasi tertentu tidak akan melebihi 10% dari total komitmen dana.
Investor yang telah menginvestasikan dana tersebut akan dikenal sebagai Mitra Terbatas (LP) dan perusahaan PE akan dikenal sebagai Mitra Umum (GP). Jadi pada dasarnya struktur perusahaan PE terlihat seperti ini.
Siapakah Mitra Terbatas atau LP?
Investor eksternal dalam dana PE dikenal sebagai mitra terbatas (LP). Ini karena total kewajiban mereka terbatas pada sejauh mana modal yang diinvestasikan
sumber: forentis.com
Tidak semua orang dapat berinvestasi di Perusahaan PE. Umumnya, investor yang memiliki kemampuan untuk menempatkan $ 250.000 atau lebih diperbolehkan untuk berinvestasi di Perusahaan PE. Oleh karena itu LP umumnya akan memiliki investor seperti Dana Pensiun, Serikat Pekerja, Perusahaan asuransi, Wakaf Universitas, keluarga besar kaya atau Perorangan, Yayasan, dll. Dana pensiun swasta vs publik, dana abadi universitas, dan yayasan menyumbang 70% dari uang di 100 perusahaan ekuitas swasta teratas sementara 30% sisanya ada di HNWI, Perusahaan Asuransi & Bank.
Apakah itu berarti rakyat jelata tidak bisa berinvestasi dalam dana sama sekali? Nah, banyak hal sudah mulai berubah sekarang. Manajer ekuitas swasta tradisional seperti KKR sekarang menawarkan peluang untuk berinvestasi dengan jumlah yang jauh lebih rendah yaitu hanya $ 10.000.
Dewan Investasi Rencana Pensiun Kanada, Sistem Pensiun Guru di Texas, dewan investasi negara bagian Washington, dan Dewan Pensiun Virginia adalah beberapa contoh investor besar (mitra terbatas) di dunia yang telah berinvestasi dalam dana ekuitas swasta.
Jadi LP akan menyerahkan modal ke perusahaan ekuitas swasta dan menuntut pengembaliannya. Ekuitas swasta telah berkinerja jauh lebih baik daripada pasar publik di masa lalu.
Sesuai data yang tersedia, Dari April 1986 hingga Desember 2015, Indeks Ekuitas Swasta AS Cambridge Associates memberi investornya 13,4 persen per tahun setelah dikurangi biaya, dengan deviasi standar 9,4 persen. Ini adalah periode terpanjang di mana datanya tersedia saat ini, sementara Indeks Russell 3000 menghasilkan 9,9 persen per tahun selama periode yang sama, dengan deviasi standar 16,7 persen (termasuk dividen).
sumber: Bloomberg.com
Mitra Terbatas hanya menginvestasikan uang mereka, mereka tidak terlibat dengan pengelolaan dana. Manajemen dilakukan oleh Mitra Umum.
Siapakah General Partner (GP)?
Jika ada dana yang dibuat maka tanpa disadari Anda membutuhkan seseorang untuk mengelolanya. Ini dilakukan oleh Mitra Umum (GP). Semua keputusan untuk dana PE dilakukan oleh GP. Mereka juga bertugas mengelola portofolio reksa dana, yang akan berisi semua investasi reksa dana.
sumber: forentis.com
Mitra umum dibayar baik melalui biaya manajemen atau bisa juga sebagai kompensasi. Biaya manajemen tidak lain adalah persentase dari jumlah total modal dana. Persentase ini tetap dan tidak fleksibel. Umumnya, biaya ini berkisar dari 1% hingga 2% per tahun dari modal yang dikomitmenkan.
Misalnya, jika Aset yang dikelola adalah 100 miliar, maka biaya pengelolaan 2% menjadi $ 2 miliar. Biaya ini digunakan untuk tujuan admin dan untuk menutupi biaya seperti gaji, biaya kesepakatan yang dibayarkan ke bank investasi, konsultan, exp perjalanan, dll.
sumber: forentis.com
Bagaimana General Partners atau GP mendapatkan begitu banyak?
Seorang GP seperti Henry Kravis dari KKR dan Stephen Schwarzman dari Blackstone, telah membuat rejeki nomplok setengah miliar dolar dalam satu tahun.
Jawabannya adalah air terjun distribusi pengembalian.
Selain dari gaji mereka, General Partner juga mendapatkan bunga carry atau carry. Dengan demikian, persentase keuntungan yang mendanai keuntungan dari investasi. Misalnya, jika sebuah perusahaan dibeli seharga $ 100 miliar dan dijual seharga $ 300 miliar, keuntungannya adalah $ 200 miliar. Bunga yang dibawanya akan didasarkan pada $ 200 miliar ini.
Nama lain yang digunakan untuk bunga yang dibawa adalah biaya kinerja. Bunga yang dibebankan atau biaya kinerja adalah biaya yang dikenakan atas dasar jumlah total keuntungan yang telah diperoleh oleh dana. Dengan kata lain, performance fee adalah bagian dari laba bersih dana yang akan dibayarkan kepada General Partner.
sumber: forentis.com
Jadi dalam contoh di atas, jumlahnya ($ 200 miliar x 20% adalah $ 40 miliar) dan sisanya akan menjadi milik investor.
Jadi, Performance fee juga mengacu pada General Partner yang diemban oleh investor karena mereka menerima bagian dari keuntungan yang tidak sebanding dengan komitmen modal ke reksa dana. Itu adalah GP hanya akan berkomitmen 1-5% dari modal dana, tetapi mereka mendapatkan 20% dari keuntungan.
Contoh Membawa Bunga
Mari kita pahami ini lebih lanjut melalui sebuah contoh
Katakanlah sebuah perusahaan PE bernama perusahaan AYZ mengumpulkan dana $ 900 juta, dari $ 860 juta ini, berasal dari Mitra Terbatas dan sisa $ 40 juta berasal dari Mitra Umum. Jadi GP hanya memberikan kontribusi 5% untuk dana tersebut.
GP setelah menerima dana akan menginvestasikan semua modal untuk mengakuisisi perusahaan. Beberapa tahun berlalu, mereka keluar dari semua perusahaan portofolio mereka dengan total $ 2 miliar. LP mendapatkan $ 860 juta dulu - itu mengembalikan modal mereka. Itu menyisakan $ 1,14 M tersisa, dan itu dibagi 80/20 antara LP dan GP. Jadi LP mendapatkan $ 912 juta dan GP mendapatkan $ 228 juta. Jadi GP menginvestasikan $ 40 juta pada awalnya, tetapi mendapatkan kembali $ 200 juta dalam bentuk keuntungan. Dengan demikian, GP membuat pengembalian 5x lipat dari dana ini.
Terkadang bunga yang dibawa dalam bentuk ekuitas.
Ketika bunga yang dibawa dalam bentuk ekuitas maka bunga atas dana akan dibayarkan kepada GP sebagai saham. Bunga dalam bentuk ekuitas didasarkan pada kontribusi modal masing-masing Mitra Terbatas, dengan persentase tertentu dari saham tersebut dialokasikan kepada Mitra Umum sebagai tercatat. Umumnya persentase ini 20%. Saham carry sebagian besar memiliki periode vesting multi-tahun yang melacak investasi yang dilakukan.
Equity carry dibagi antara eksekutif senior yang bekerja di perusahaan ekuitas swasta. Ada banyak varian yang menarik sehingga melakukan perbandingan yang tepat dari dua paket carry yang berbeda seringkali sulit.
Biaya kinerja memotivasi perusahaan ekuitas swasta untuk menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi. Biaya yang dibebankan sedemikian rupa sehingga mereka menyelaraskan kepentingan mitra umum dan piringan hitamnya.
Berapa Tingkat Rintangan?
Banyak perusahaan PE mengizinkan biaya kinerja pasca tingkat rintangan. Jadi General Partner akan menerima carry yaitu performance fee hanya jika dana tersebut mampu menghasilkan keuntungan di atas tingkat rintangan tertentu
Dengan demikian, tingkat Rintangan adalah pengembalian minimum yang perlu dicapai sebelum keuntungan dibagi sesuai kesepakatan dalam bunga yang dibawa.
- Dana memiliki tingkat pengembalian rintangan sehingga dana memberikan biaya kinerja kepada GP hanya setelah ia menghasilkan keuntungan minimum yang telah disepakati sebelumnya.
- Jadi tingkat rintangan 15% berarti bahwa dana ekuitas swasta perlu mencapai pengembalian setidaknya 15% sebelum keuntungan dibagikan sesuai dengan pengaturan bunga yang dilakukan.
- Dalam industri PE, struktur biaya yang paling umum biasanya disebut sebagai "2 dan 20", di mana biaya manajemen sebesar 2% dibebankan pada aset yang dikelola atau total modal yang disepakati, dan biaya kinerja 20% dinilai berdasarkan keuntungan dana
- Untuk memahami hal ini, mari kita lihat contoh ini jika mitra terbatas mendapatkan pengembalian 10% dan kemitraan memberikan pengembalian 25%, GP akan mendapatkan 20% dari 15% pengembalian tambahan yang dikirimkan
- Jika tidak ada pengembalian rintangan, manajer ekuitas swasta tidak akan menerima bagian dari keuntungan (bunga yang dibawa).
- Keuntungan untuk tingkat rintangan dihitung untuk kinerja secara keseluruhan. Itu untuk seluruh jumlah yang diinvestasikan yang dapat berupa 5-10 transaksi dalam setahun dan bukan berdasarkan kesepakatan.
Mengapa tingkat rintangan ini dipertahankan?
Ketika mitra terbatas berinvestasi dalam pengembalian pribadi, dia mengambil risiko lebih tinggi daripada risiko yang akan diambilnya dengan berinvestasi di pasar normal atau dalam indeks ekuitas. Karena resiko lebih tinggi dari resiko pasar maka mereka menuntut tingkat rintangan sebelum berbagi keuntungan dengan General Partner.
Kapan dana disusun dengan Floor?
Beberapa dana disusun dengan "lantai". Dalam jenis set up ini, bunga yang dibawa akan dialokasikan hanya ketika laba bersih melampaui tingkat rintangan. Jenis pengaturan ini tidak memiliki ketentuan dimana GP nantinya dapat mengejar ketertinggalan dan karenanya sangat ditentang oleh Mitra Umum.
Apakah biaya Performa ini hanya untuk GP?
Menariknya, tidak banyak tim ekuitas swasta yang mendapatkan uang penuh untuk barang bawaan mereka. Ini karena pensiunan mitra juga sering berhak atas bagian yang dibawanya. Pembagian ini dilakukan karena dana PE membeli bagian mitra pensiunan dalam bentuk dana pada saat pensiun. Pengaturan ini berlaku untuk jangka waktu tertentu setelah pensiun. Perusahaan ekuitas swasta mungkin membayar sejumlah besar barang bawaan tergantung pada situasinya. Jadi jika ada spin-out perusahaan atau jika dimiliki oleh perusahaan induk atau jika perusahaan memiliki pemegang saham minoritas, maka pembayarannya setinggi 10-50%.
Apa itu Escrow dan Claw-Back?
- Banyak mitra terbatas yang menuntut adanya escrow dan pengaturan "clawback". Alasan mereka melakukannya adalah untuk memastikan bahwa setiap pembayaran lebih awal dikembalikan jika dana berkinerja buruk secara keseluruhan.
- Misalnya, jika mitra terbatas mengharapkan pengembalian tahunan 15%, dan dana tersebut hanya mengembalikan 10% selama periode waktu tertentu. Dalam skenario ini, sebagian dari barang bawaan yang dibayarkan ke partner umum akan dikembalikan untuk menutupi kekurangan tersebut.
- Ketentuan clawback ini, jika ditambahkan ke risiko lain yang dilakukan oleh partner umum, mengarah pada justifikasi industri PE bahwa bunga yang dibawa bukanlah gaji; sebaliknya, ini adalah pengembalian investasi berisiko yang hanya dapat dibayarkan jika tingkat kinerja yang disyaratkan tercapai.
- Namun, cakar punggung sulit untuk ditegakkan. Kesulitan muncul ketika penerima barang bawaan telah pergi dari perusahaan atau ketika mereka mengalami kemunduran finansial yang besar.
- Misalnya, mereka kehilangan semua barang bawaan mereka karena satu investasi yang salah yang kemudian menyebabkan kerugian besar atau ketika mereka menggunakan barang bawaan mereka untuk membayar penyelesaian.
Membawa Struktur dari Seluruh Dunia
- Dalam penelitian yang dilakukan ditemukan bahwa secara umum, Mitra Terbatas yang berbasis di AS lebih banyak, di mana pengembalian seringkali juga lebih besar daripada di negara lain. Di AS, carry didasarkan pada kesepakatan dengan ketentuan escrow dan claw-back yang berlaku.
- Di sisi lain, Eropa secara umum mengikuti pendekatan dana keseluruhan. Di sini para mitra pengelola mendapatkan bagian mereka dari keuntungan hanya setelah investor mendapatkan modal dan pengembalian modal yang ditarik. Kadang-kadang, carry dilarang oleh beberapa investor Eropa untuk jangka waktu tertentu dari dana tersebut, seperti 5 tahun.
- Di Australia, Ekuitas swasta didominasi oleh beberapa mitra terbatas yang cenderung mendorong persyaratan carry konservatif. Ini sangat mirip dengan model Eropa. Di Australia, reksa dana yang memiliki riwayat kinerja menguntungkan yang juga konsisten dapat menegosiasikan persyaratan carry yang menguntungkan, tidak seperti yang lain.
- Dalam hal kawasan Asia-Pasifik, kebanyakan dari mereka memiliki mekanisme clawback GP yang mengharuskan GP untuk mengembalikan di akhir masa pakai dana setiap kelebihan bunga yang mungkin telah diterima seperti yang disebutkan di atas.
Mitra umum adalah tulang punggung dana PE. Mereka mampu memerintahkan persyaratan & komitmen modal yang lebih baik ketika mereka memberikan pengembalian yang baik atau ketika pasar menikmati kenaikan. Sementara mitra terbatas memerintahkan persyaratan yang lebih baik ketika pasar tidak menguntungkan atau dalam fase bearish seperti pada 2008-2009 pasca krisis keuangan.
Pasca 2008-2009, mekanisme dana PE telah berubah. Sesuai tren, LP mulai memilih hubungan GP yang berkurang. Mereka sudah mulai menyingkirkan dokter yang tidak berkinerja buruk.
Jadi mengingat masa depan di mana kita akan melihat preferensi yang signifikan pada konsentrasi GP dan pengurangan jumlah keseluruhan GP yang didanai, dinamika daya LP / GP diharapkan bergeser ke sejumlah GP yang “berperforma” yang dipilih yang akan dapat memerintahkan atraktif biaya dan persyaratan.
