Apa EV to EBITDA?

EV (yaitu penjumlahan kapitalisasi pasar, saham preferen, saham minoritas, hutang dikurangi kas) terhadap EBITDA adalah rasio antara nilai perusahaan dan Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization yang membantu investor dalam menilai perusahaan pada tingkat yang sangat halus dengan memungkinkan investor untuk membandingkan perusahaan tertentu dengan perusahaan paralel di industri secara keseluruhan, atau industri perbandingan lainnya.

EV to EBITDA Multiple adalah metrik valuasi penting yang digunakan untuk mengukur nilai perusahaan dengan tujuan membandingkan valuasinya dengan saham serupa di sektor ini dan dihitung dengan membagi nilai perusahaan (Kapitalisasi Pasar Saat Ini + Utang + Minoritas Minoritas + preferensi saham - tunai) dengan EBITDA (laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) perusahaan.

Saya menilai kelipatan ini di atas Rasio PE! Nilai EV dan EBITDA digunakan untuk mencari rasio EV / EBITDA suatu organisasi, dan metrik ini banyak digunakan untuk menganalisis dan mengukur ROI suatu organisasi, yaitu pengembalian investasi serta nilainya.

Kami mencatat bahwa EV ke EBITDA Beberapa Amazon sekitar 29,6x, sedangkan untuk WalMart, sekitar 7,6x. Apakah ini berarti WallMart berdagang murah, dan kita harus membeli Walmart dibandingkan Amazon?

Dalam artikel terperinci tentang rasio EV terhadap EBITDA ini, kita melihat topik-topik berikut -

Apa Nilai Perusahaan?

Nilai Perusahaan, atau EV, menunjukkan penilaian total perusahaan. EV digunakan sebagai alternatif yang lebih baik untuk kapitalisasi pasar. Nilai yang dihitung sebagai Nilai Perusahaan dianggap lebih baik daripada kapitalisasi pasar karena dihitung dengan menambahkan komponen yang lebih vital pada nilai kapitalisasi pasar. Komponen tambahan yang digunakan dalam perhitungan EV adalah hutang, bunga preferen, hak minoritas, dan total kas dan setara kas. Nilai hutang, hak minoritas, dan minat preferen ditambahkan dengan nilai kapitalisasi pasar yang dihitung. Pada saat yang sama, total kas dan setara kas dikurangi dari nilai yang dihitung untuk mendapatkan Nilai Perusahaan (EV).

Dengan demikian, kita dapat menulis rumus dasar untuk menghitung EV sebagai berikut:

EV = Kapitalisasi Pasar + Hutang + Bunga Minoritas + Saham Preferensi - Kas & Setara Kas.

Secara teoritis, nilai perusahaan yang dihitung dapat dianggap sebagai harga atau nilai dimana perusahaan tersebut dibeli oleh seorang investor. Dalam kasus seperti itu, pembeli juga harus menanggung hutang organisasi sebagai tanggung jawabnya. Dengan kata lain, dikatakan bahwa nilai tertentu akan dikantonginya juga.

Pencantuman hutang adalah sesuatu yang memberi Nilai Perusahaan keuntungan tambahannya untuk tujuan representasi nilai organisasi. Itu karena hutang harus dipertimbangkan dengan serius dalam hal situasi pengambilalihan.

Misalnya, akan lebih menguntungkan untuk mengakuisisi organisasi dengan kapitalisasi pasar katakanlah $ 10 juta tanpa hutang daripada mengakuisisi organisasi dengan kapitalisasi pasar yang sama dan hutang $ 5 juta. Selain hutang, perhitungan nilai perusahaan juga memasukkan komponen khusus lainnya yang penting untuk mendapatkan angka yang akurat untuk nilai perusahaan.

Selain itu, Anda dapat melihat perbedaan penting antara Nilai Perusahaan vs. Kapitalisasi Pasar.

Memahami EBITDA

EBITDA atau laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi adalah ukuran yang digunakan untuk mendapatkan representasi dari kinerja keuangan organisasi. Dengan bantuan ini, kita dapat mengetahui potensi perusahaan tertentu dalam hal keuntungan yang dapat dihasilkan dari operasinya.

Rumus EBITDA dapat ditulis secara sederhana sebagai berikut:

EBITDA = Laba Operasi + Depresiasi + Amortisasi

Di sini, laba operasi sama dengan laba bersih, bunga, dan pajak yang dijumlahkan. Beban penyusutan dan amortisasi memainkan peran penting dalam perhitungan EBITDA. Maka untuk memahami istilah EBITDA secara maksimal, kedua istilah ini dijelaskan secara singkat di bawah ini:

Penyusutan: Penyusutan adalah teknik akuntansi untuk mengalokasikan biaya aset berwujud selama masa manfaatnya. Bisnis mendepresiasi aset jangka panjang mereka untuk tujuan pajak dan akuntansi. Untuk tujuan perpajakan, bisnis mengurangi biaya aset berwujud yang mereka beli sebagai biaya bisnis. Namun, bisnis harus mendepresiasi aset ini sesuai dengan aturan IRS mengenai bagaimana dan kapan pemotongan dapat dilakukan.
Amortisasi: Amortisasi dapat dijelaskan sebagai pelunasan hutang dengan jadwal pembayaran tetap, dengan angsuran reguler, selama jangka waktu tertentu. Dua contoh umum dari ini adalah hipotek dan pinjaman mobil. Ini juga mengacu pada penyebaran biaya modal untuk aset tidak berwujud, selama periode waktu tertentu, sekali lagi untuk tujuan akuntansi dan pajak.

EBITDA sebenarnya adalah pendapatan bersih dengan bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi, selanjutnya ditambahkan kembali. EBITDA dapat digunakan untuk menganalisis dan membandingkan profitabilitas organisasi dan industri yang berbeda karena menghilangkan efek keputusan keuangan dan akuntansi. EBITDA biasanya digunakan dalam rasio penilaian dan dibandingkan dengan nilai dan pendapatan perusahaan.

EBITDA adalah ukuran Non-GAAP dan dilaporkan serta digunakan secara internal untuk mengukur kinerja perusahaan.

sumber: Vodafone.com

Rasio EV terhadap EBITDA atau Enterprise Multiple

Sekarang setelah kita mengetahui tentang EV dan EBITDA, kita dapat melihat bagaimana keduanya digunakan untuk mendapatkan rasio EV / EBITDA atau, dengan kata lain, Enterprise Multiple. Rasio EV / EBITDA melihat perusahaan sebagai calon pengakuisisi, dengan mempertimbangkan hutang perusahaan, yang tidak termasuk dalam kelipatan alternatif, seperti rasio harga terhadap pendapatan (P / E).

Itu dapat dihitung dengan rumus berikut:

Formula Nilai Perusahaan = Nilai Perusahaan / EBITDA

EV terhadap EBITDA - Maju vs.

EV to EBITDA selanjutnya dapat dibagi lagi menjadi Analisis Perbankan Investasi.

Trailing
Meneruskan

Rumus Trailing EV ke EBITDA (TTM atau Trailing Twelve Month) = Nilai Perusahaan / EBITDA selama 12 bulan sebelumnya.

Begitu pula rumus Forward EV to EBITDA = Enterprise Value / EBITDA selama 12 bulan ke depan.

Perbedaan utama di sini adalah EBITDA (penyebut). Kami menggunakan EBITDA historis dalam mengikuti EV ke EBITDA dan menggunakan perkiraan maju atau EBITDA dalam EV ke depan ke EBITDA.

Mari kita lihat contoh Amazon. Beberapa trailing Amazon berada pada 29,58x; Namun, kelipatan ke depannya berada di sekitar 22,76x.

sumber: ycharts

Menghitung EV ke EBITDA (Trailing & Forward)

Mari kita ambil contoh dari tabel di bawah ini dan hitung Trailing dan forward EV / EBITDA. Tabel tersebut adalah tabel pembanding khas dengan pesaing relevan yang terdaftar bersama dengan metrik keuangannya.

Mari kita hitung EV to EBITDA untuk Perusahaan BBB.

Rumus Nilai Perusahaan = Kapitalisasi Pasar + Hutang - Kas

Kapitalisasi Pasar = Harga x jumlah Saham

Kapitalisasi Pasar (BBB) = 7 x 50 = $ 350 juta

Nilai Perusahaan (BBB) = 350 + 400 -100 = $ 650 juta

EBITDA Dua Belas Bulan tertinggal dari BBB = $ 30

EV terhadap EBITDA (TTM) = $ 650 / $ 30 = 21,7x

Begitu juga jika kita ingin mencari forward multiple dari BBB, kita hanya perlu prakiraan EBITDA saja.

EV terhadap EBITDA (maju - 2017E) = Nilai Perusahaan / EBITDA (2017E)

EV terhadap EBITDA (maju) = $ 650/33 = 19,7x

Beberapa hal yang perlu dipertimbangkan sehubungan dengan Trailing EV to EBITDA vs. Forward EV to EBITDA.

Jika EBITDA diharapkan tumbuh, maka kelipatan Maju akan lebih rendah dari kelipatan Historis atau Trailing. Dari tabel di atas, AAA dan BBB menunjukkan peningkatan EBITDA, sehingga Forward EV to EBITDA-nya lebih rendah dari Trailing PE.
Di sisi lain, jika EBITDA diperkirakan akan turun, maka Anda akan melihat bahwa Forward EV to EBITDA multiple akan lebih tinggi daripada kelipatan Trailing. Hal ini dapat diamati pada Perusahaan DDD yang memiliki Trailing EV to EBITDA sebesar 21.0x; namun, Forward EV to EBITDA meningkat masing-masing menjadi 26,3x dan 35,0x pada tahun 2017 dan 2018,
Seseorang seharusnya tidak hanya membandingkan kelipatan Trailing untuk perbandingan penilaian antara kedua perusahaan tetapi juga melihat kelipatan Maju untuk fokus pada Nilai Relatif - apakah perbedaan EV ke EBITDA mencerminkan prospek pertumbuhan jangka panjang dan stabilitas keuangan perusahaan.

Cara Menemukan Target Harga menggunakan EV to EBITDA

Sekarang kita tahu cara menghitung EV ke EBITDA, mari kita temukan Target Harga saham menggunakan kelipatan EV ke EBITDA ini.

Kami mengunjungi kembali tabel comp sebanding yang sama yang kami gunakan di contoh sebelumnya. Kita perlu mencari nilai wajar TTT yang beroperasi di sektor yang sama seperti di bawah ini.

Kami mencatat bahwa kelipatan rata-rata sektor ini adalah 42,2x (Trailing), 37,4x (maju - 2017E), dan 34,9x (maju - 2018E). Kita bisa langsung menggunakan kelipatan ini untuk menemukan nilai wajar Perusahaan Sasaran (YYY).

Namun, kami mencatat bahwa perusahaan FFF dan GGG adalah outlier dengan beberapa rentang EV hingga EBITDA yang terlalu tinggi. Pencilan ini secara dramatis meningkatkan kelipatan EV menjadi EBITDA secara keseluruhan di sektor ini. Menggunakan rata-rata ini akan menyebabkan penilaian yang salah dan lebih tinggi.

Pendekatan yang tepat di sini adalah menghapus pencilan ini dan menghitung ulang EV ke EBITDA beberapa . Dengan ini, kami akan menghapus dampak apa pun dari pencilan ini, dan tabel yang sebanding akan menjadi kohesif.

Kelipatan rata-rata yang dihitung ulang dari sektor ini adalah 19,2x (Trailing), 18,5x (maju - 2017E) dan 19,3x (maju - 2018E).

Kita dapat menggunakan kelipatan ini untuk menemukan Harga Target YYY.

EBITDA (YYY) adalah $ 50 juta (ttm)
EBITDA (YYY) adalah $ 60 juta (2017E)
Hutang = $ 200 juta
Uang tunai = $ 50 juta
Debt (2017E) = $ 175 juta
Cash (2017E) = $ 75 juta
Jumlah Saham 100 juta

Harga Target (berdasarkan beberapa tambahan)

Nilai Perusahaan (YYY) = Rata-rata Sektor x EBITDA (YYY)
Nilai Perusahaan (YYY) = 19,2 x 50 = $ 960,4 juta.
Nilai Ekuitas = Nilai Perusahaan - Hutang + Kas
Nilai Ekuitas (YYY) = 960,4 - 200 + 50 = $ 810,4 juta
Harga Wajar x Jumlah Saham = $ 810,4
Harga Wajar = 810,4 / 100 = $ 8,14

Harga Target (berdasarkan beberapa forward)

Nilai Perusahaan (YYY) = Rata-rata Sektor x EBITDA (YYY)
Nilai Perusahaan (YYY) = 18,5 x 60 = $ 1109,9 juta.
Nilai Ekuitas (2017E) = Nilai Perusahaan - Utang (2017E) + Kas (2017E)
Nilai Ekuitas (YYY) = 1109,9 - 175 + 75 = $ 1009,9 juta
Harga Wajar x Jumlah Saham = $ 1009,9 juta
Harga Wajar = 1009,9 / 100 = $ 10,09

Mengapa EV terhadap EBITDA lebih baik dari rasio PE?

EV terhadap EBITDA lebih baik dalam banyak hal dibandingkan rasio PE.

# 1 - Rasio PE dapat dihitung dengan Akuntansi; Namun, Permainan EV hingga EBITDA bermasalah!

Ini akan menjadi jelas dengan bantuan contoh.

Ada dua perusahaan - AA dan BB. Kami berasumsi bahwa kedua perusahaan identik dalam segala hal (Bisnis, Pendapatan, klien, pesaing). Meskipun hal ini tidak mungkin dilakukan dalam dunia praktis, kami menganggap asumsi tidak praktis ini demi contoh ini.

Kami juga mengasumsikan sebagai berikut -

Harga Saham AA dan BB Saat Ini = $ 40
Jumlah Saham Beredar AA dan BB = 100

Dalam hal ini, Anda tidak boleh memiliki preferensi khusus untuk membeli saham tertentu karena penilaian kedua perusahaan harus sama.

Memperkenalkan sedikit komplikasi di sini! Meskipun semua parameter sama, kami hanya membuat perubahan sehubungan dengan kebijakan penyusutan yang digunakan oleh masing-masing perusahaan. AA mengikuti Kebijakan Depresiasi Garis Lurus, dan BB mengikuti kebijakan depresiasi yang dipercepat. Garis lurus membebankan penyusutan yang sama selama masa manfaat. Kebijakan Accelerated Deprecation membebankan depresiasi yang lebih tinggi pada tahun-tahun awal dan depresiasi yang lebih rendah pada tahun-tahun terakhir.

Mari kita lihat apa yang terjadi dengan penilaian mereka?

Sebagaimana disebutkan di atas, rasio PE AA adalah 22,9x, sedangkan rasio PE BB adalah 38,1x . Jadi yang mana yang akan kamu beli?

Dengan informasi ini, kami cenderung mendukung AA karena kelipatan PE-nya lebih rendah. Namun, asumsi kami bahwa kedua perusahaan ini adalah kembar identik dan harus memiliki penilaian yang sama tertantang karena kami menggunakan Rasio PE. Ini adalah salah satu batasan paling signifikan dari rasio PE.

Masalah valuasi yang sangat besar ini diselesaikan dengan EV terhadap EBITDA.

Sekarang mari kita lihat tabel di bawah ini -

Kami mencatat bahwa nilai Perusahaan AA dan BB adalah sama (ini adalah asumsi inti dari contoh kami). Dari tabel di atas, kami mencatat bahwa nilai perusahaan adalah $ 4.400 juta (untuk keduanya).

Meskipun PAT untuk AA dan BB berbeda, kami mencatat bahwa EBITDA tidak terpengaruh oleh kebijakan depresiasi yang digunakan. AA dan BB memiliki EBITDA yang sama sebesar $ 400.

Menghitung EV ke EBITDA (AA & BB) $ 4400 / $ 400 = 11,0x

Kami mencatat bahwa EV / EBITDA AA dan BB adalah sama pada 11,0x dan sejalan dengan asumsi inti kami bahwa kedua perusahaan adalah sama. Oleh karena itu, tidak masalah di perusahaan mana Anda berinvestasi!

# 2 - Pembelian kembali memengaruhi Rasio PE

Rasio PE berbanding terbalik dengan Earnings Per Share perusahaan. Jika terjadi buyback, maka jumlah total saham yang beredar berkurang, sehingga meningkatkan EPS perusahaan (tanpa ada perubahan fundamental perusahaan). Peningkatan EPS ini menurunkan rasio PE perusahaan.

Meskipun sebagian besar perusahaan membeli kembali saham sesuai dengan Perjanjian Pembelian Kembali Saham, namun perlu diingat bahwa manajemen dapat mengadopsi langkah-langkah tersebut untuk meningkatkan EPS tanpa ada perubahan positif pada fundamental perusahaan.

Signifikansi Enterprise Multiple

Investor terutama menggunakan rasio EV / EBITDA organisasi untuk menentukan apakah perusahaan dinilai terlalu rendah atau terlalu tinggi. Nilai rasio EV / EBITDA yang rendah menunjukkan bahwa organisasi tertentu mungkin dinilai terlalu rendah, dan nilai rasio EV / EBITDA yang tinggi menunjukkan bahwa organisasi tersebut mungkin dinilai terlalu tinggi.
Rasio EV / EBITDA bermanfaat untuk perbandingan transnasional karena mengabaikan efek distorsi dari kebijakan perpajakan masing-masing negara.
Ini juga digunakan untuk mencari kandidat pengambilalihan yang menarik karena nilai perusahaan juga termasuk hutang dan dengan demikian merupakan metrik yang jauh lebih baik daripada kapitalisasi pasar untuk merger dan akuisisi (M&A). Organisasi dengan rasio EV / EBITDA rendah akan dipandang sebagai kandidat pengambilalihan yang layak.

sumber: Bloomberg.com

Rasio EV / EBITDA bervariasi berdasarkan jenis usahanya. Jadi kelipatan ini harus dibandingkan hanya di antara bisnis serupa atau harus dibandingkan dengan bisnis rata-rata pada umumnya. Harapkan rasio EV / EBITDA yang lebih tinggi di industri dengan pertumbuhan tinggi, seperti bioteknologi, dan kelipatan yang lebih rendah di industri dengan pertumbuhan lambat, seperti perkeretaapian.
Rasio EV / EBITDA secara inheren memasukkan aset, hutang, serta ekuitas dalam analisisnya karena itu termasuk nilai perusahaan dan nilai Laba sebelum Bunga, Pajak, Depresiasi, dan Amortisasi.
Rasio EV / EBITDA suatu organisasi memberikan gambaran sempurna tentang kinerja bisnis total. Analis ekuitas sangat sering menggunakan rasio EV / EBITDA saat membuat pilihan investasi.

Misalnya, Denbury Resources INC., Sebuah perusahaan minyak dan gas yang berbasis di AS, melaporkan kinerja keuangan kuartal pertamanya pada 24 Juni 2016. Analis menurunkan dan menghitung rasio EV / EBITDA organisasi. Denbury Resources memiliki rasio EV / EBITA yang disesuaikan sebesar 5x. Ini memiliki rasio EV / EBITDA maju 13x. Masing-masing rasio EV / EBITDA tersebut dibandingkan dengan organisasi alternatif yang memiliki bisnis serupa dan juga kelipatan organisasi sebelumnya. Rasio EV / EBITDA maju organisasi sebesar 13x lebih dari dua kali lipat nilai perusahaan pada titik waktu yang sama di tahun 2015. Analis menemukan bahwa peningkatan tersebut disebabkan oleh penurunan yang diperkirakan pada EBITDA organisasi sebesar 62%.

Batasan EV / EBITDA

Rasio EV / EBITDA adalah rasio berguna yang berada di atas teknik tradisional lain yang serupa dengannya. Namun, ini memiliki kekurangan tertentu, yang harus diketahui sebelum menggunakan metrik ini untuk memastikan Anda tidak terlalu terpengaruh olehnya. Kelemahan utama adalah adanya EBITDA dalam rasio tersebut. Berikut adalah beberapa kekurangan EBITDA:

EBITDA sebenarnya adalah ukuran non-GAAP yang memungkinkan lebih banyak diskresi tentang apa yang ditambahkan dan tidak ditambahkan dalam perhitungan. Ini juga menyiratkan bahwa organisasi biasanya memodifikasi hal-hal yang termasuk dalam perhitungan EBITDA mereka dari satu periode pelaporan ke periode lainnya.
EBITDA awalnya mulai digunakan secara umum dengan leveraged buyout di tahun delapan puluhan. Pada saat itu, ini digunakan untuk menunjukkan kemampuan organisasi untuk membayar hutang. Seiring waktu berlalu, hal itu menjadi meluas di industri dengan aset mahal yang harus dicatat dalam jangka waktu yang lama. EBITDA saat ini sering dikutip oleh beberapa perusahaan, terutama di bidang teknologi. sektor - bahkan ketika tidak diamankan.
Kesalahpahaman umum adalah bahwa EBITDA mewakili pendapatan tunai. Meskipun EBITDA adalah metrik cerdas untuk menilai profitabilitas, ini bukanlah ukuran pendapatan tunai. EBITDA juga menyisakan uang yang dibutuhkan untuk mendanai modal kerja dan juga penggantian peralatan sebelumnya, yang mungkin vital. Akibatnya, EBITDA biasanya digunakan sebagai tipu muslihat akuntansi untuk mendandani pendapatan perusahaan. Saat menggunakan metrik ini, penting bagi investor untuk melihat ukuran kinerja alternatif untuk memastikan bahwa organisasi tidak berusaha menyembunyikan sesuatu dengan nilai EBITDA.

Sektor mana yang paling cocok untuk penilaian menggunakan EV to EBITDA

Secara umum, Anda dapat menggunakan metode penilaian EV to EBITDA untuk menilai sektor padat modal seperti berikut -

Sektor Migas
Sektor Otomotif
Sektor Semen
Sektor Baja
Perusahaan Energi

Namun, EV / EBITDA tidak dapat digunakan jika arus kas negatif.

Alternatif untuk EBITDA

Ada yang disebut EBITDA yang disesuaikan dalam bahasa akuntansi, yang dapat menjadi alternatif EBITDA yang lebih baik karena memiliki kekurangan yang lebih sedikit. EBITDA yang disesuaikan adalah metrik yang dihitung untuk organisasi dengan menyesuaikan pendapatan "garis atas", untuk pos-pos luar biasa, sebelum dikurangi biaya bunga, pajak, dan biaya depresiasi. Ini sering digunakan untuk membandingkan perusahaan serupa dan untuk tujuan penilaian.

EBITDA yang disesuaikan berbeda dari EBITDA karena EBITDA yang disesuaikan menormalkan keuntungan dan pengeluaran keuangan karena organisasi yang berbeda mungkin memperlakukan setiap jenis keuntungan dan pengeluaran keuangan secara berbeda. Dengan menstandarkan arus kas dan mendiskontokan anomali, yang mungkin terjadi, disesuaikan, atau dinormalisasi, EBITDA dapat memberikan ukuran perbandingan yang lebih baik saat mengevaluasi beberapa organisasi. EBITDA yang disesuaikan dapat dinyatakan dalam rumus sebagai berikut:

EBITDA yang disesuaikan dapat dinyatakan dalam rumus sebagai berikut:

EBITDA yang Disesuaikan = Pendapatan Bersih - Pendapatan Lainnya + Bunga + Pajak + Penyusutan & Amortisasi + Biaya Tidak Berulang Lainnya

Sehingga dalam hal perhitungan rasio EV / EBITDA suatu organisasi bisnis, penggunaan nilai EBITDA dapat digantikan dengan penggunaan nilai EBITDA yang disesuaikan. Perubahan ini lebih disukai karena nilai EBITDA yang disesuaikan memiliki akurasi lebih dari nilai EBITDA sederhana.

Di bawah ini adalah snapshot dari Square Adjusted EBITDA yang dilaporkan dalam dokumen registrasi S1-nya.

sumber: Square SEC Filings

Kesimpulan

Rasio EV / EBITDA adalah metrik yang penting dan banyak digunakan untuk menganalisis Nilai Total perusahaan. Metrik ini telah berhasil memecahkan masalah yang dihadapi saat menggunakan metrik tradisional, seperti rasio PE, dan karenanya lebih disukai daripada metrik tersebut.

Selain itu, karena rasio ini adalah struktur modal-netral, rasio ini dapat digunakan secara efektif untuk membandingkan organisasi dengan rentang leverage yang berbeda, yang tidak mungkin dilakukan dalam kasus rasio yang lebih sederhana.