Harga untuk Nilai Buku

Berapa Rasio Price to Book Value (P / B)?

Price to Book Value Ratio atau P / B Ratio adalah salah satu rasio terpenting yang digunakan untuk Penilaian Relatif. Ini biasanya digunakan bersama dengan alat penilaian lainnya seperti Rasio PE, PCF, EV / EBITDA, dll. Ini paling berlaku untuk mengidentifikasi peluang saham di perusahaan Keuangan, terutama Bank.

Pada artikel ini, kita membahas mur dan baut dari Price to Book Value Ratio.

    Rasio harga terhadap nilai buku adalah salah satu alat penilaian relatif yang digunakan untuk mengukur penilaian saham. Harga terhadap nilai buku membandingkan harga pasar saham saat ini dengan nilai Buku (sebagaimana dihitung dari Neraca).

    Price to Book Value Ratio = Harga Per Saham / Nilai Buku Per Saham

    Harap dicatat bahwa  Nilai Buku = Ekuitas Pemegang Saham = Kekayaan Bersih .

    Mereka semua adalah satu dan sama!

    Jika rasio saham ini adalah 5x, ini berarti bahwa harga pasar saham saat ini diperdagangkan pada 5 kali nilai buku (seperti yang diperoleh dari neraca).

    Perhitungan Harga ke Nilai Buku

    Mari kita sekarang menerapkan rumus Price to Book Value untuk menghitung Rasio P / B Citigroup. Pertama, kami memerlukan detail Neraca Citigroup. Anda dapat mengunduh laporan Citigroups 10K dari sini.

    Tabel di bawah ini menunjukkan bagian ekuitas Pemegang Saham Konsolidasi yang terdapat di Halaman 133

    Dari tabel di atas, ekuitas pemegang saham Citigroup adalah $ 221.857 juta pada tahun 2015 dan $ 210.185 juta pada tahun 2014.

    Jumlah saham biasa yang beredar terkait adalah 3.099,48 juta saham pada tahun 2015 dan 3.083.037 juta pada tahun 2014.

    Nilai Buku Citigroup tahun 2015 = $ 221.857 / 3.099,48 = 71,57

    Nilai Buku Citigroup pada tahun 2014 = $ 210.185 / 3.083.037 = 68.174

    Harga Citigroup per 4 Maret 2016 adalah $ 42,83

    Citigroup P / BV 2014 = $ 42,83 / 71,57 = 0,5983x

    Citigroup P / BV 2015 = $ 42,83 / 68,174 = 0,6282x

    Juga, perhatikan bahwa Aset = Kewajiban + Ekuitas Pemegang Saham (Persamaan akuntansi sederhana)

    Ekuitas Pemegang Saham atau Nilai Buku = Aset - Kewajiban.

    Jika Anda ingin memoles dasar-dasar akuntansi Anda, Anda dapat melihat Tutorial Akuntansi Dasar ini.

    Dalam kasus Citigroup, kami juga dapat menggunakan rumus alternatif, seperti yang diberikan di atas.

    Rasio P / B Perusahaan Perangkat Lunak

    Di bagian ini, kita melihat bagaimana P / B Ratio perusahaan Software dihitung, apakah masuk akal bagi kita untuk menerapkan P / B Ratio untuk menilai perusahaan Software. Studi kasus yang dipertimbangkan di sini adalah Microsoft.

    Sebagai langkah pertama, silahkan download Laporan Microsoft 10K untuk Rincian Neraca.

    Pengamatan Utama dari Microsoft Balance Sheet (dalam konteks Nilai Buku)

    • Microsoft memiliki jumlah Kas dan Setara Kas yang tinggi.
    • Pabrik dan peralatan Microsoft Property kurang dari 10% dari total aset.
    • Inventarisnya lebih rendah dibandingkan dengan Asset Size.
    • Goodwill dan Aset Tidak Berwujud lebih besar dari Aset Berwujud.

    Dengan pemahaman umum tentang neraca perusahaan Perangkat Lunak, sekarang mari kita lihat Rasio P / B Historis dari beberapa perusahaan Internet / Perangkat Lunak.

    Grafik di bawah ini menunjukkan perbandingan cepat nilai-nilai Buku Sejarah dari Microsoft, Google, Citrix, dan Facebook.

    sumber: ycharts

    Pengamatan Kunci

    • Dapat dicatat bahwa rasio P / B umumnya lebih tinggi untuk perusahaan perangkat lunak. Kami mencatat bahwa untuk perusahaan di atas, rasio harga terhadap nilai buku lebih tinggi dari 4-5x.
    • Alasan utama untuk Rasio P / B yang lebih tinggi adalah aset berwujud yang rendah dibandingkan dengan total aset.
      • Nilai yang diturunkan dari atas mungkin bukan angka yang benar untuk dilihat. Internet, dan perusahaan perangkat lunak memiliki jumlah aset tak berwujud yang lebih tinggi dan karenanya Buku
    • (seperti yang terlihat di Microsoft Balance Sheet)
    • Harap dicatat bahwa karena alasan ini, kami tidak menggunakan rasio Price to Book Value sebagai rasio penilaian untuk perusahaan yang memiliki jumlah aset berwujud yang rendah.
    • Selain itu, perusahaan-perusahaan ini adalah perusahaan dengan pertumbuhan tinggi dalam banyak kasus, di mana kami dapat menerapkan ukuran alternatif seperti rasio PE atau rasio PEG untuk memasukkan pertumbuhan selama penilaian.

    Sektor lain di mana Anda akan menemukan rasio Price to Book value yang lebih tinggi dan TIDAK DAPAT menerapkan Rasio P / B

    • Perusahaan Internet seperti Amazon, JD.com, Google, Alibaba, eBay
    • Perusahaan FMCG seperti Colgate, P&G, Walmart, Cadbury, Coca-cola

    Rasio P / B untuk Perusahaan Mobil

    Seperti disebutkan di atas, Rasio P / B bukanlah penilaian kelipatan yang tepat untuk Perusahaan Internet. Pada bagian ini, mari kita evaluasi apakah masuk akal untuk perusahaan mobil atau tidak. Kami mengambil contoh General Motors.

    Anda dapat mengunduh laporan General Motors 10K dari sini.

    Pengamatan Utama tentang Neraca General Motors

    • General Motors memiliki proporsi Aset Berwujud yang lebih tinggi sebagai% dari total aset (lebih dari 30%)
    • Aset General Motors termasuk Persediaan, Modal dan Sewa Operasi, dan aset lainnya
    • Aset Tak Berwujud jauh lebih rendah (kurang dari 3% dari total ukuran aset)
    • Karena neraca mengandung proporsi aset berwujud yang lebih tinggi, kita dapat menerapkan rasio harga terhadap nilai buku sebagai proksi penilaian.

    Grafik di bawah ini menunjukkan perbandingan cepat nilai-nilai Buku Sejarah dari General Motors, Ford, Toyota Motors, dan Nissan.

    sumber: ycharts

    Ikhtisar Utama dari Price to book value ratio Perusahaan Otomotif

    Perusahaan mobil umumnya memiliki rasio Price to Book value lebih dari 1,0x.

    Ini biasanya terjadi karena nilai buku aset mereka cenderung meremehkan nilai penggantinya.

    Meskipun kita dapat menerapkan rasio P / B sebagai proksi untuk penilaian perusahaan mobil, namun tetap dicatat sebagai alat penilaian utama untuk sektor padat modal tersebut. Namun, Anda mungkin menemukan beberapa analis yang mempertimbangkan hal ini dalam tabel perbandingan yang sebanding.

    Sektor padat modal lainnya di mana PB dapat digunakan sebagai alat penilaian proxy.

    • Perusahaan Industri seperti Siemens, General Electric, BASF, Bosch, dll
    • Perusahaan Minyak dan Gas seperti PetroChina, Sinopec, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, BP, dll.

    Mengapa Rasio P / B digunakan di Perbankan?

    Dari penjelasan di atas, kami telah mencatat bahwa rasio P / B tidak dapat diterapkan pada perusahaan Internet dan perangkat lunak. Namun, kami masih dapat menggunakan rasio ini sebagai proxy untuk perusahaan padat modal seperti mobil dan Minyak & Gas. Sekarang mari kita lihat apakah Price to book value masuk akal untuk Sektor Keuangan.

    Mari kita lihat Neraca Citigroup. Anda dapat mengunduh laporan Citigroups 10K dari sini.

    Pengamatan Penting dari Neraca Citigroup

    • Bank memiliki aset dan kewajiban yang ditandai ke pasar secara berkala, sebagaimana diwajibkan berdasarkan peraturan. Jadi, nilai Neraca mewakili nilai pasar, tidak seperti industri lain di mana Neraca mewakili biaya historis aset / kewajiban.
    • Aset bank termasuk investasi dalam obligasi pemerintah, obligasi korporasi bermutu tinggi atau obligasi pemerintah daerah, bersama dengan pinjaman komersial, hipotek, atau pribadi yang umumnya diharapkan dapat ditagih.

    Grafik di bawah ini menunjukkan perbandingan cepat nilai Buku Sejarah JPMorgan, UBS, Citigroup, dan Morgan Stanley.

    sumber: ycharts

    Mengapa rasio Price to Book Value dapat digunakan untuk menilai Saham Perbankan

    • Karena Aset dan Liabilitas Perbankan secara berkala ditandai ke pasar, aset dan liabilitasnya mewakili nilai wajar atau pasar. Karenanya, rasio P / B dapat digunakan untuk menilai Saham Perbankan.
    • Dalam kondisi ideal, rasio harga / nilai buku (P / BV) harus mendekati 1, meskipun tidak mengherankan jika rasio P / BV kurang dari satu untuk bank dengan jumlah Aset Non Performing yang besar.
    •  Juga dimungkinkan untuk menemukan rasio P / BV di atas 1 untuk bank dengan peluang pertumbuhan yang signifikan karena, katakanlah, lokasinya, karena itu adalah kandidat merger yang diinginkan, atau karena penggunaan teknologi di perbankan.

    Rasio P / B historis vs. P / B Maju

    Seperti Trailing PE dan Forward PE, kita dapat memiliki formula serupa untuk Price to Book Value.

    Historis P / B = Harga Sekarang / Nilai Buku (Historis)

    Forward P / B = Harga Saat Ini / Nilai Buku (Forward, ramalan)

    Harga untuk nilai buku sejarah relatif mudah untuk diketahui dari neraca. Namun, Nilai Buku ke depan mungkin sedikit rumit.

    Ada dua hal yang dapat Anda lakukan untuk mendapatkan nilai buku -

    • Cara yang lebih mudah (dan mahal) adalah mendapatkan akses ke Factiva atau Bloomberg, di mana kami mendapatkan data tersebut dalam format yang dapat diunduh dengan mudah. Anda hanya perlu menyediakan ticker dan mendownload buku konsensus ke perkiraan nilai.
    • Yang sulit adalah menyiapkan model keuangan dan Neraca proyek perusahaan yang sedang dipertimbangkan. Ini melibatkan persiapan model keuangan tiga laporan penuh. Jika Anda ingin mempelajari lebih lanjut tentang pemodelan Keuangan dari awal, Anda dapat mengambil pemodelan Keuangan ini di Excel.

    Mari kita ambil contoh untuk melihat bagaimana kita bisa menggabungkan rasio Trailing dan Forward Price to Book Value untuk mengidentifikasi saham termurah dan termahal dari set pertimbangan.

    Hitung PB historis dan PB Maju

    AAA Bank, Nilai Buku Historis $ 500.0, dan Harga Pasar Saat Ini $ 234.

    Rasio Trailing P / B = $ 234 / $ 500 = 0,5x

    Begitu pula dengan rasio Forward Price to Book Value Bank AAA. Perkiraan Nilai Buku AAA 2016 adalah $ 400,0, dan harga saat ini adalah $ 234.

    Rasio P / B Teruskan = $ 234 / $ 400 = $ 0,6x

    S ome dari hal yang perlu dipertimbangkan mengenai Sejarah dan Maju Price to Book Value Ratio

    • Jika Nilai Buku diharapkan meningkat, maka rasio Forward P / B akan lebih rendah dari Rasio Historis. Kami dapat mengamati hal ini dalam kasus Bank BBB dan Bank CCC, di mana perkiraan Nilai Buku meningkat pada tahun 2016 dan 2017.
    • Namun, jika Nilai Buku diperkirakan akan menunjukkan penurunan di masa mendatang, maka Anda akan melihat bahwa rasio P / B Teruskan akan lebih tinggi daripada Rasio P / B Historis. Hal ini dapat diamati pada Bank AAA dan Bank EEE yang mengalami penurunan nilai Buku setiap tahunnya.
    • Ada juga kasus di mana nilai buku tidak menunjukkan tren apa pun. Misalnya, Bank DDD, di mana kami melihat bahwa nilai Buku meningkat pada tahun 2016 dan dengan demikian menurun di tahun 2017. Dalam kasus seperti itu, kami tidak akan melihat tren tertentu dalam Rasio Harga terhadap Nilai Buku.

    Bagaimana cara menggunakan Price to Book Ratio untuk penilaian?

    Mari kita mulai dengan tabel yang kita miliki di atas. Dengan asumsi bahwa perusahaan yang sebanding ini mencantumkan persaingan yang relevan dan angka-angka keuangan penting seperti Harga, Kapitalisasi Pasar, Nilai buku, dll.

    Bisakah Anda menebak bank mana yang termurah dan termahal dari tabel di atas?

    Petunjuk - Pertimbangkan baik Rasio P / B Historis dan Rasio P / B Maju.

    Bank mana yang paling murah?

    • Bank termurah dari tabel yang tersedia adalah Bank AAA. Rasio Harga Historis terhadap Nilai Buku adalah 0,5x, dan perkiraannya adalah 0,6x dan 0,7x pada tahun 2016 dan 2017
    • Namun, saya merasa ada batasan di sini. Nilai buku menurun setiap tahun, dan rasio P / B ke depan dapat meningkat lebih lanjut. Penurunan nilai buku dapat disebabkan oleh terbatasnya peluang pertumbuhan atau mungkin karena kerugian yang diperkirakan.
    • Bagi saya, Bank BBB mungkin adalah taruhan yang aman, mengingat nilai Book-nya terus bertambah, dan rasio P / B-nya mendekati 1x di masa mendatang.

    Bank mana yang paling mahal?

    • Mungkin ada dua bank yang dipertimbangkan untuk menjadi bank paling mahal - Bank CCC dan Bank EEE.
    • Dilihat dari jumlah nilai buku EEE, tampaknya mereka mengalami kerugian setiap tahunnya sehingga menyebabkan penurunan nilai buku.
    • Namun, CCC Bank menunjukkan peningkatan nilai buku di tahun-tahun mendatang, sehingga menjadikannya taruhan yang lebih aman.
    • Saya pikir saya akan menahan diri dari Bank EEE dibandingkan dengan Bank CCC karena alasan di atas.

    Hubungan antara P / B Ratio dan ROE

    Rasio harga terhadap nilai buku terkait erat dengan ROE perusahaan.

    (Harga / Nilai Buku Per Saham) = (Harga / EPS) x (EPS / Nilai Buku Per Saham)

    Sekarang, Price / EPS tidak lain adalah rasio PE.

    Rumus EPS / Nilai buku per saham adalah ROE (ingat, ROE = Pendapatan Bersih / Ekuitas Pemegang Saham atau Nilai Buku)

    Karena keterkaitannya yang erat dengan laba atas ekuitas (harga buku adalah PE dikalikan dengan ROE), akan berguna untuk melihat harga ke nilai buku bersama dengan ROE

    • Aturan Umum Thumb
      • Overvalued: ROE Rendah + Rasio P / BV Tinggi
      • Nilai diremehkan: ROE Tinggi + Rasio P / BV Rendah

    Berlaku untuk industri yang perlu menilai kembali aset neraca mereka setiap tahun. Digunakan dalam menilai  Keuangan, terutama bank , yang memeras selisih kecil dari basis aset yang besar (pinjaman) dan mengalikannya dengan memanfaatkan tingkat leverage (deposito) yang tinggi 

    Keterbatasan

    • Nilai buku hanya mempertimbangkan nilai berwujud perusahaan. Aset ekonomi tidak berwujud seperti modal manusia tidak diperhitungkan dalam Rasio P / B.
    • Efek peningkatan teknologi, Kekayaan Intelektual, Inflasi, dll. Dapat menyebabkan nilai buku dan pasar aset berbeda secara signifikan.
    • Kebijakan Akuntansi yang diadopsi oleh manajemen dapat berdampak signifikan terhadap Nilai Buku. Sebagai contoh, metode garis lurus vs. metode penyusutan dipercepat dapat mengubah nilai aktiva tetap bersih dan nilai peralatan secara drastis.
    • Selain itu, model Bisnis juga dapat menyebabkan perbedaan Nilai Buku. Perusahaan yang melakukan outsourcing produksi akan memiliki nilai buku aset yang lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan yang memproduksi barang sendiri.