Efek bootstrap mengacu pada merger yang tidak memberikan manfaat ekonomi yang sebenarnya bagi perusahaan pengakuisisi tetapi terdapat peningkatan laba per saham pemegang saham karena saham dipertukarkan dalam merger dan setelah merger sahamnya digabungkan sedikit dan pendapatannya sama. sebagai pendapatan gabungan dari kedua perusahaan sebelum merger, sehingga mengakibatkan peningkatan laba per saham.
Apa itu Efek Bootstrap?
Bootstrap Effect atau Bootstrap Earnings Effect mengacu pada peningkatan jangka pendek pendapatan perusahaan pengakuisisi ketika merger dengan perusahaan target meskipun tidak ada keuntungan ekonomi dari kombinasi tersebut.
Mari kita ambil contoh Efek Bootstrap
Ada dua perusahaan: perusahaan A dan perusahaan B. Perusahaan A diperdagangkan pada Price to Earnings yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan B yang berdagang dengan rasio Price to Earnings yang lebih rendah. Sekarang jika perusahaan A mengadakan kesepakatan pertukaran saham dengan perusahaan B, perusahaan A harus membayar nilai pasar saham perusahaan B menggunakan sahamnya sendiri. Mengingat situasi di atas, laba per saham perusahaan A pasca merger akan melonjak. Ingat, setelah merger, tidak ada perusahaan B.
Bagaimana Mengidentifikasi Efek Bootstrap?
Itu banyak sekali teori. Jangan sampai kewalahan oleh definisi tekstual dan menyelam lebih jauh untuk meletakkan konsep ini di bawah ikat pinggang. Jadi mengapa laba per saham perusahaan A melonjak?
Jika perusahaan A mengakuisisi perusahaan B melalui saham, akan ada lebih sedikit saham gabungan yang beredar setelah merger. Karena pendapatan tetap sama tetapi ada lebih sedikit saham, rasio laba per saham meningkat dengan baik. Investor mungkin tidak memahami alasan di balik peningkatan laba per saham. Alih-alih mengetahui alasan di balik lonjakan tiba-tiba, investor mungkin percaya laba per saham meningkat karena sinergi yang diciptakan melalui merger, yang berakibat pada peningkatan nilai saham pasca-merger.
Perusahaan dapat menikmati kenaikan harga saham sementara ini, tetapi efek bootstrap umumnya menjadi jelas dalam beberapa tahun. Untuk mempertahankan rasio laba per saham pada tingkat yang melonjak secara artifisial, perusahaan harus terus memainkan strategi merge-and-expand dengan mengakuisisi perusahaan secara agresif pada tingkat yang sama. Begitu pesta merger dan ekspansi dihentikan, laba per saham akan turun dan harga saham akan mengikuti.
Contoh Efek Bootstrap # 1
Mari kita ambil contoh untuk memahaminya lebih lanjut:
Nah, dengan skenario di atas, untuk mengakuisisi perusahaan target, pihak pengakuisisi harus menerbitkan saham baru untuk ditukar dengan saham perusahaan target dengan perhitungan sebagai berikut:
- Acquirer harus membayar: $ 3,000,000.0
- Harga saham Acquirer: $ 100
- Jumlah saham pengakuisisi yang perlu diterbitkan: $ 3.000.000,0 / $ 100 = 30.000 saham
- Jadi, sebagai hasil merger, akan ada total 130.000 saham (termasuk 100.000 saham lama dan 30.000 saham baru).
- Pendapatan pasca-merger dari entitas gabungan akan menjadi $ 850.000 (termasuk $ 600.000 dari pihak pengakuisisi dan $ 250.000 dari target).
- Oleh karena itu, laba per saham pasca-merger akan menjadi 6,5 sesuai dengan perhitungan berikut:
- EPS pasca-merger = $ 850.000 / 130.000 = 6,5
Terlihat jelas bahwa laba bersih per saham pasca-merger dari pihak pengakuisisi lebih besar dari pendapatan per saham perusahaan pengakuisisi sebelum merger yang terutama disebabkan oleh efek pengurangan jumlah saham entitas pasca merger yaitu 130.000 (sebagai gantinya 200.000) dan peningkatan pendapatan pasca-merger pengakuisisi karena penambahan pendapatan target.
Peningkatan laba per saham jangka pendek ini disebabkan oleh permainan matematika semata dan bukan karena pertumbuhan ekonomi atau sinergi apa pun yang diciptakan oleh merger.
Contoh Efek Bootstrap # 2
Mari kita ambil contoh penghasilan bootstrap lainnya:
Sesuai tabel yang ditunjukkan di atas, kami akan menghitung yang berikut:
- saham yang akan diterbitkan oleh pihak pengakuisisi
- EPS pasca-merger
- P / E pasca-merger
- Harga Pasca Penggabungan
Jumlah saham yang akan dikeluarkan oleh pihak pengakuisisi:
- = Nilai Pasar Ekuitas Target / Harga Saham Acquirer
- = $ 3.500.000,0 / $ 100,0
- = 35.000,0 saham
EPS pasca-merger:
- = Total pendapatan Acquirer pasca-merger / Jumlah total saham Acquirer pasca-merger
- = ($ 300.000,0 + $ 125.000,0) / (100.000,0 + 35.000,0)
- = 3.1
P / E pasca-merger:
Dengan asumsi pasar efisien dan dengan demikian harga saham Acquirer sebelum dan sesudah merger akan tetap sama.
- = Rata-rata tertimbang EPS Acquirer + EPS Rata-rata tertimbang dari Target
- = $ 300.000,0 / ($ 300.000,0 + $ 125.000,0)) x 33,3 + $ 125.000,0 / ($ 300.000,0 + $ 125.000,0)) x 28,0 = 31,8
Harga Saham Acquirer pasca-merger:
Dengan asumsi pasar tidak efisien, maka harga saham sebelum dan sesudah merger tidak akan sama.
- = Rasio PE pra-merger Acquirer x EPS pasca-merger Acquir = 33,3 x 3,1 = 105
yang lebih tinggi dari harga saham sebelum merger pihak pengakuisisi karena efek bootstrap.
Ringkasan
Efek bootstrap diidentifikasi oleh kejadian berikut:
- Saham pihak pengakuisisi diperdagangkan pada rasio P / E yang lebih tinggi daripada saham target.
- EPS pihak pengakuisisi meningkat setelah merger tanpa kontribusi operasional.
Ketika tidak ada keuntungan yang layak secara ekonomi dari kombinasi bisnis, lonjakan harga saham tersebut tidak akan bertahan lama karena investor menyadari bahwa kenaikan EPS pihak pengakuisisi adalah murni karena efek bootstrap, dan karenanya, sesuaikan PE pengakuisisi ke bawah dalam jangka panjang.
Namun, ada beberapa contoh di masa lalu (misalnya gelembung dotcom tahun 1990) di mana banyak perusahaan dengan PE tinggi melakukan bootstrap terhadap pendapatan mereka untuk menunjukkan pertumbuhan EPS yang berkelanjutan dengan melakukan merger secara berturut-turut dengan perusahaan PE rendah. Oleh karena itu, investor harus berhati-hati karena perusahaan dapat menggunakan strategi tersebut untuk membuat gelembung PE ini dan mungkin mencoba untuk mempertahankannya melalui pesta merger. Tapi, pada akhirnya, fundamental selalu menang. Jadi, investor nilai akan terus menjadi pemenang.
