Teori Pecking Order

Apa itu Teori Pecking Order?

Teori Pecking Order mengacu pada teori yang berkenaan dengan struktur modal perusahaan dimana para manajer diharuskan untuk mengikuti hierarki yang ditentukan sambil membuat pilihan sumber keuangan di perusahaan dimana menurut hierarki preferensi pertama diberikan kepada internal. pembiayaan, kemudian ke sumber eksternal ketika dana yang cukup tidak dapat dikumpulkan melalui pembiayaan internal di mana masalah utang akan dipertimbangkan terlebih dahulu untuk menghasilkan dana dan terakhir ekuitas jika dana tersebut tidak dapat dikumpulkan melalui utang juga.

Teori ini pertama kali dikemukakan oleh Donaldson pada tahun 1961 dan kemudian dimodifikasi oleh Myers dan Majluf pada tahun 1984. Teori ini mungkin tidak selalu menjadi cara yang optimal, tetapi memberikan pedoman tentang bagaimana memulai pembiayaan.

Komponen Teori Pecking Order dari Struktur Modal

Secara garis besar, metode penggalangan dana untuk suatu proyek atau perusahaan diklasifikasikan menjadi pendanaan internal dan eksternal.

# 1 - Pendanaan Internal

Pendanaan / pembiayaan internal berasal dari laba ditahan yang dimiliki perusahaan. Mengapa CFO lebih memilih pendanaan internal? Karena lebih mudah mengumpulkan dana, biaya penyiapan pendanaan awal hampir nol - karena tidak ada bankir yang terlibat. Meskipun pembiayaan internal cukup mudah dan sederhana, ada beberapa alasan mengapa hal itu tidak disukai. Salah satunya adalah bahwa pengalihan risiko kerugian tetap ada pada perusahaan.

Jika perusahaan mengambil proyek berisiko tetapi preferensi risikonya rendah, maka pembiayaan internal bukanlah cara optimal untuk membiayai proyek tersebut. Alasan kedua adalah perpajakan. Dengan mengambil hutang, perusahaan dapat mengurangi pajak mereka berdasarkan jumlah bunga yang mereka bayarkan atas hutang tersebut. Pembiayaan Internal memiliki peraturan yang lebih ketat tentang bagaimana dana dapat diinvestasikan tanpa pajak. Yang terpenting, untuk membiayai anggaran proyek secara internal, perusahaan harus memiliki cukup dana - yang membatasi cara lain untuk memanfaatkan modal.

# 2 - Pendanaan Eksternal

Pembiayaan eksternal dapat terdiri dari dua jenis. Dengan mengambil anggaran yang diperlukan sebagai pinjaman atau dengan menjual sebagian saham perusahaan sebagai ekuitas. Ada bahasan menyeluruh tentang bagaimana memilih struktur modal yang optimal yang dapat membantu perusahaan dalam meminimalkan biaya modal dan memaksimalkan transfer risiko. Namun, diskusi tersebut berada di luar cakupan artikel ini dan akan dibahas di artikel lain secara terpisah. Sekarang, mari kita bahas detail tentang setiap jenis pendanaan.

# 3 - Hutang

Seperti namanya, pendanaan hutang adalah tempat perusahaan meningkatkan jumlah yang dibutuhkan melalui pinjaman - baik dengan menjual obligasi jika perusahaan ingin meningkatkan pinjaman di pasar yang dapat diperdagangkan atau dengan menjaminkan aset jika perusahaan ingin mengumpulkan pinjaman melalui sistem perbankan. Masing-masing cara ini memiliki kelebihan dan kekurangannya sendiri tentang cara mengumpulkan pinjaman. Meningkatkan melalui pasar akan memberikan perusahaan untuk memilih suku bunga mereka sendiri dan harga obligasi mereka sesuai.

Perusahaan juga akan memiliki keleluasaan untuk membeli kembali obligasi tersebut jika ingin atau membuat struktur obligasi yang mendukung struktur operasional perusahaan. Namun, obligasi bukanlah cara yang ideal, jika perusahaan ingin memastikan pendanaan. Banyak hal bisa bertentangan dengan perusahaan sambil mengumpulkan uang dari obligasi. Namun, meski agak mahal dan perusahaan harus menjaminkan aset, penggalangan dana melalui pinjaman bank memberikan jaminan kepada perusahaan bahwa uang tersebut akan terkumpul.

# 4 - Ekuitas

Tidak ada kepala perusahaan yang ingin menjual sebagian dari perusahaan mereka kecuali jika dianggap perlu. Namun, ada kasus di mana satu-satunya cara untuk mengumpulkan uang adalah dengan menjual perusahaan. Baik itu kegagalan perusahaan untuk mengumpulkan uang melalui hutang atau ketidakmampuan perusahaan untuk mempertahankan portofolio yang cukup untuk mengumpulkan uang melalui pinjaman bank, perusahaan selalu dapat menjual sebagian dari dirinya untuk mengumpulkan uang.

Satu keuntungan besar dari pendanaan ekuitas adalah tidak berisiko. Ini sepenuhnya bergantung pada pembeli untuk memiliki saham perusahaan dan transfer risiko adalah seratus persen dalam kasus ini. Perusahaan tidak memiliki kewajiban untuk membayar apapun kepada pemegang saham.

POT mengatakan bahwa urutan perusahaan mencoba mengumpulkan dana adalah:

Pembiayaan Internal -> Hutang -> Ekuitas.

Sifat dasar POT muncul di sekitar asimetri informasi - di mana satu pihak, perusahaan memiliki informasi yang lebih baik daripada yang lain (dalam hal pembiayaan eksternal). Untuk mengkompensasi asimetri informasi dan transfer risiko, pembiayaan eksternal umumnya lebih mahal daripada pembiayaan internal. Pemegang ekuitas, yang memiliki risiko tertinggi, secara umum, menuntut pengembalian lebih banyak daripada pemegang hutang - meskipun perusahaan tidak memiliki kewajiban untuk memegang teguh pengembalian tersebut.

Contoh Teori Pecking Order

Berikut ini adalah contoh teori pecking order

# 1. Contoh Dasar Teori Pecking Order dari Struktur Modal

Pertimbangkan situasi berikut. Sebuah perusahaan harus mengumpulkan 100 juta USD untuk mengembangkan produk mereka ke berbagai negara. Selain itu, berikut adalah struktur keuangan perusahaan.

  • Perusahaan memiliki laba bersih, kas dan setara lainnya sebesar 210 juta USD di neraca mereka
  • Bank setuju untuk meminjamkan uang perusahaan dengan bunga 8,5% karena peringkat hutang perusahaan
  • Perusahaan dapat meningkatkan ekuitas, tetapi dengan diskon 7,5% yaitu, jika perusahaan mengeluarkan putaran pendanaan lebih lanjut, harga saham perusahaan akan turun 7,5% dan itu adalah tingkat di mana perusahaan dapat meningkatkan pendanaan.

Jika perusahaan harus mengumpulkan dana untuk proyek tersebut, dapat dilakukan dengan salah satu atau kombinasi metode di atas. Teori pecking order mengatakan bahwa biaya pendanaan akan naik dalam kasus di atas. Mari kita menghitungnya sendiri dan mencoba memverifikasi hal yang sama.

  • Kasus 1 : Jika perusahaan menggunakan kas dan setara lainnya untuk mendanai proyek, biaya pendanaan akan menjadi 100 juta USD. Tidak akan ada biaya tambahan, kecuali biaya peluang uang. Menilai biaya peluang adalah subjek yang berbeda secara keseluruhan.
  • Kasus 2 : Jika perusahaan menggunakan hutang untuk mengumpulkan dananya, itu akan mengembalikan keuntungan perusahaan sebesar 8,5 juta dolar - yang akan dibayarkan sebagai bunga. Namun, perusahaan akan mendapatkan keuntungan pajak dalam menggunakan pembiayaan utang. Bunga akan menjadi pengurang pajak, sehingga tingkat bunga efektif akan lebih rendah dari bunga sebenarnya yang dibayarkan. Oleh karena itu, total biaya satu tahun akan menjadi kurang dari 108,5 juta USD, tetapi lebih besar dari 100 juta USD.
  • Kasus 3 : Jika perusahaan mengumpulkan dana melalui ekuitas, perusahaan akan mengeluarkan biaya 108,12 juta USD (100 juta dibagi 92,5% - diskon 7,5% untuk meningkatkan ekuitas tambahan)

Sekarang, tergantung pada preferensi risiko perusahaan, CFO dapat membuat keputusan tentang cara meningkatkan modal yang sesuai.

# 2. Contoh Praktis Kehidupan Nyata dari Pecking Order Theory (Uber)

Untuk melihat apakah, dan bagaimana, Teori Pecking Order berlaku dalam kehidupan nyata; mari kita pertimbangkan beberapa perusahaan, dan bagaimana mereka mengumpulkan pembiayaan. Karena ini adalah perusahaan nyata, urutan penggalangan dana akan memiliki banyak variabel lain yang berperan dalam pengambilan keputusan. Misalnya, ketika teori dikembangkan, konsep modal ventura berada pada tahap yang sangat baru. Hal ini membuat sulit untuk melihat di mana modal ventura berada dalam teori pecking order. Ini adalah semacam ekuitas swasta tetapi juga memiliki kesamaan dengan pembiayaan internal karena tidak ada yang dijaminkan. Ini juga memiliki karakteristik terhadap ekuitas - karena pemodal ventura mengharapkan lebih dari ekuitas umum - karena mereka memegang risiko.

Gambar berikut menunjukkan bagaimana putaran pendanaan Uber telah dilakukan. Mari kita gunakan hanya beberapa contoh untuk membuktikan POT dan pasangan untuk menyangkal POT.

Lokasi POT: Pendanaan putaran pertama, seperti yang diharapkan, dikumpulkan oleh para pendiri Uber - Letter one Holdings SA. Mereka menggunakan 200.000 USD dari uang mereka sendiri pada tahun 2016, tanpa kewajiban apa pun. Putaran utang pertama untuk Uber terjadi pada tahun 2016, di mana ia mengumpulkan 1,2 miliar USD, pos di mana Uber memiliki putaran utang lain di mana ia mengumpulkan 2 miliar USD. Baru-baru ini, Uber mengumpulkan sekitar 500 juta USD melalui Penawaran Umum Perdana. Ini adalah skenario klasik di mana POT berlaku dan perusahaan mengikuti hierarki tertentu untuk mengumpulkan uang untuk ekspansi.

Di mana POT gagal: Namun sebelum perusahaan meningkatkan putaran hutang pertama pada tahun 2016 dan setelah putaran pembiayaan internal pertama pada tahun 2016, perusahaan memiliki lebih dari 6 putaran pembiayaan di mana perusahaan mengumpulkan sekitar 2 miliar USD melalui penjualan ekuitas - secara pribadi. Teori pecking order didasarkan pada asimetri informasi dan kasus semacam itu tidak tercakup di dalamnya. Ini adalah batasan dari teori pecking order.

Keuntungan: Dimana POT berguna?

  • POT adalah pedoman yang valid dan berguna untuk memverifikasi bagaimana asimetri informasi mempengaruhi biaya pembiayaan.
  • Ini memberikan arahan yang berharga tentang cara mengumpulkan dana untuk proyek baru.
  • Ini dapat menjelaskan bagaimana informasi dapat digunakan untuk mengubah biaya pembiayaan.

Kekurangan: Dimana POT gagal?

  • Teori sangat terbatas dalam menentukan jumlah variabel yang mempengaruhi biaya pembiayaan.
  • Ini tidak memberikan ukuran kuantitatif tentang bagaimana arus informasi mempengaruhi biaya pendanaan.

Keterbatasan Teori Pecking Order

  • Terbatas pada teori.
  • Teori pecking order tidak dapat berguna dalam membuat aplikasi praktis karena bersifat teoritis.
  • Batasi jenis pendanaan.
  • Jenis pendanaan baru tidak dapat dimasukkan dalam teori.
  • Teori yang sangat tua yang belum diperbarui dengan metode penggalangan dana keuangan yang lebih baru.
  • Tidak ada ukuran Risiko vs Imbalan untuk dimasukkan ke dalam biaya pembiayaan.

Poin Penting dari Teori Pecking Order

Teori Pecking Order hanya membantu dalam menganalisis keputusan tetapi tidak dalam benar-benar membuatnya. Ini tidak membantu dalam menghitung biaya dan melihat contoh Uber itu akan menjelaskan bahwa pada kenyataannya, perusahaan tidak benar-benar mengikuti urutan yang sama.

Kesimpulan

POT menggambarkan apa dan bagaimana pembiayaan harus digalang tanpa memberikan metrik kuantitatif untuk mengukur bagaimana hal itu harus dilakukan. POT dapat digunakan sebagai panduan dalam memilih putaran pembiayaan tetapi ada banyak metrik lainnya. Menggunakan POT dalam campuran metrik lain akan memberikan cara yang berguna untuk membuat keputusan tentang pembiayaan.