Swap di Keuangan

Apa itu Swap dalam Keuangan?

Swap di bidang keuangan melibatkan kontrak antara dua pihak atau lebih pada kontrak derivatif yang melibatkan pertukaran arus kas berdasarkan nilai pokok nosional yang telah ditentukan, yang biasanya mencakup swap suku bunga yang merupakan pertukaran suku bunga mengambang dengan suku bunga tetap dan pertukaran mata uang yang merupakan pertukaran nilai mata uang tetap suatu negara dengan nilai mata uang mengambang negara lain, dll.

Contoh

Mari kita pahami dengan bantuan sebuah contoh.

EDU Inc. mengadakan kontrak keuangan dengan CBA Inc. di mana mereka telah setuju untuk menukar arus kas menjadikan LIBOR sebagai patokannya di mana EDU Inc. akan membayar suku bunga tetap 5% dan menerima suku bunga mengambang LIBOR + 2% dari CBA Inc.

Nah jika kita lihat, dalam kontrak keuangan ini terdapat dua kaki transaksi bagi kedua belah pihak.

• EDU Inc. membayar tarif tetap 5% dan menerima tarif mengambang (LIBOR Tahunan + 2%) sedangkan CBA Inc. membayar tarif mengambang (LIBOR Tahunan + 2%) dan menerima tarif tetap (5%).

Untuk memahami ini, mari kita lihat numeriknya sekarang.

Dalam contoh di atas, mari kita asumsikan bahwa kedua belah pihak telah menandatangani kontrak swap selama satu tahun dengan pokok nosional Rs. 1.000.000 / - (karena ini adalah swap suku bunga, maka pokoknya tidak akan ditukar). Dan setelah satu tahun, LIBOR satu tahun di pasar yang berlaku adalah 2,75%.

Kami akan menganalisis arus kas untuk dua skenario:

1. Jika LIBOR satu tahun adalah 2,75%,
2. Ketika LIBOR satu tahun meningkat 50 bps menjadi 3,25%

Skenario 1 (Ketika LIBOR satu tahun adalah 2,75%)

Skenario 2 (Ketika LIBOR satu tahun adalah 3,25%)

Melihat pertukaran arus kas di atas, pertanyaan yang jelas muncul di benak kita adalah mengapa lembaga keuangan mengadakan perjanjian swap. Terlihat jelas dalam skenario 1 bahwa pihak yang membayar tetap diuntungkan dari swap. Namun, ketika LIBOR satu tahun meningkat 50 bps menjadi 5,25%, hal itu terjadi kerugian dari perjanjian swap yang sama.

Jawabannya adalah keunggulan tingkat komparatif bagi kedua belah pihak.

Keunggulan Tingkat Komparatif

Keunggulan suku bunga komparatif menunjukkan bahwa ketika salah satu dari dua peminjam memiliki keunggulan komparatif baik di pasar dengan suku bunga tetap atau mengambang, mereka lebih baik dari kewajiban mereka dengan melakukan swap. Ini pada dasarnya mengurangi biaya kedua belah pihak. Namun, argumen keunggulan komparatif mengasumsikan bahwa tidak ada risiko kredit yang terlibat dan dana dapat dipinjam selama masa swap.

Untuk memahami keunggulan suku bunga komparatif, mari kita asumsikan bahwa EDU Inc. dan CBA Inc. memiliki kapasitas pinjaman mereka sendiri baik di pasar tetap maupun terapung (seperti yang disebutkan dalam tabel di bawah).

Pada tabel di atas, kita dapat melihat bahwa EDU Inc. memiliki keunggulan absolut di kedua pasar, sedangkan CBA Inc. memiliki keunggulan komparatif di pasar suku bunga mengambang (karena CBA Inc. membayar 0,5% lebih banyak daripada EDU Inc.). Dengan asumsi kedua belah pihak telah menandatangani perjanjian Swap dengan syarat bahwa EDU Inc. akan membayar LIBOR satu tahun dan menerima 4,35% per tahun.

Arus kas untuk perjanjian ini dijelaskan dalam tabel di bawah untuk kedua belah pihak.

Melihat arus kas di atas, kita dapat mengatakan bahwa EDU Inc. memiliki arus kas bersih LIBOR - 0,35% per tahun memberikan keuntungan sebesar 0,25% , yang harus dibayar EDU Inc. jika langsung masuk ke pasar terapung yaitu LIBOR - 0,1%.

Dalam skenario kedua untuk CBA Inc., arus kas bersih adalah 4,95% per tahun sehingga memberikan keuntungan sebesar 0,25% di pasar pinjaman tetap, jika telah mengalir secara langsung yaitu 5,20%.

Jenis Swap di Keuangan

Ada beberapa jenis Swap yang ditransaksikan di dunia keuangan. Mereka adalah komoditas, mata uang, volatilitas, hutang, default kredit, puttable, swap, swap suku bunga, swap ekuitas, dll.

Kami akan melihat pertukaran mata uang secara rinci nanti di artikel ini.

Penilaian Swap dalam Keuangan

Seperti yang kita ketahui bahwa Swap tidak lain adalah rangkaian atau kombinasi obligasi baik untuk counterparty sehingga valuasinya juga mudah.

Sebagai contoh, misalkan dua counterparty A dan B masuk ke dalam perjanjian Swaps dimana A membayar tetap dan menerima float (lihat gambar 2 di bawah). Dalam pengaturan ini, jika kita melihat ada paket dua obligasi untuk A.

1. A kekurangan obligasi pembayaran kupon tetap dan
2. Long pada kupon mengambang membayar obligasi.

Pada titik waktu tertentu, nilai swap untuk pembayar harga tetap adalah selisih antara nilai sekarang dari pembayaran suku bunga mengambang yang tersisa dan nilai sekarang dari pembayaran suku bunga tetap yang tersisa ( B _float - B _tetap ). Sedangkan untuk penerima suku bunga tetap, nilai swap adalah selisih antara nilai sekarang dari pembayaran suku bunga tetap yang tersisa dan nilai sekarang dari pembayaran suku bunga mengambang yang tersisa ( B _tetap - B _float). Kami dapat menghitung nilai swap untuk salah satu pihak dan kemudian mencari tahu pihak lain dengan mudah karena swap adalah kontrak derivatif dan kami menyadari bahwa derivatif adalah permainan zero-sum di mana keuntungan untuk satu pihak sama dan berlawanan dengan kerugian. dari yang lain. Dengan demikian rumus nilai perjanjian swap dapat diringkas sebagai berikut:

• Nilai perjanjian Swap (untuk Floating ratepayer) = PV dari sisa pembayaran suku bunga _tetap (B _tetap ) - Nilai sisa pembayaran suku bunga mengambang (B _float ) atau B _{tetap -} B
• Nilai perjanjian Swap (untuk fixed ratepayer) = PV dari sisa pembayaran float rate (B _float ) - Nilai sisa pembayaran fixed rate (B _tetap ) atau B _{float -} B

Di sini, satu hal yang perlu diperhatikan bahwa pada tanggal penyelesaian, nilai obligasi kupon mengambang selalu sama dengan pokok nosional karena pada tanggal penyelesaian tingkat kupon sama dengan YTM atau obligasi tersebut adalah obligasi par.

Contoh

Misalkan A & B menandatangani Perjanjian Swap selama dua tahun di mana A membayar tetap (di sini A kekurangan obligasi pembayaran kupon tetap) pada tingkat 4% dan menerima LIBOR dari B. Satu tahun telah berlalu dan kedua belah pihak menginginkan untuk segera menghentikan perjanjian.

Pokok nosional adalah Rs. 1.000.000 / - dan LIBOR dua tahun adalah 4,5%.

Skenario -1 (jika pihak A membayar tetap)

Di sini, karena perjanjian swap seharusnya berakhir setelah dua tahun tetapi baru saja dihentikan oleh pihak lawan setelah satu tahun. Karenanya, kami harus menilai swap pada akhir satu tahun.

Sesuai rumus di atas, nilai swap = B _{float -} B _{tetap, Dimana,}

B _float = PV dari semua pembayaran tarif float yang tersisa dan,

B _tetap = PV dari pembayaran suku bunga tetap yang tersisa.

Perhitungan:

B _{float =} karena kita menilai Swap pada tanggal penyelesaian, PV dari pembayaran dengan suku bunga mengambang akan menjadi pokok nosional yaitu Rs.100000 / -. Selain itu, diasumsikan bahwa pada tanggal pelunasan, pembayaran kupon telah dilakukan kepada pihak yang lama.

Oleh karena itu, B _float = Rs.100000 / -

B _tetap = Total pembayaran tetap yang harus dilakukan oleh A untuk tahun kedua adalah pokok Rs.100000 / - dan bunga Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Jumlah ini perlu didiskon dengan LIBOR dua tahun yaitu 4,5%.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423,74

Oleh karena itu, B _tetap = 99423,74

Nilai Swap = Rs. 100.000 - Rs. 99423.74

= Rs.576.26

Skenario -2 (jika pihak A membayar float)

Sesuai rumus di atas, nilai swap = B _{tetap -} B _float,

Perhitungan:

B _{float =} Di sini juga PV dari pembayaran suku bunga mengambang akan menjadi pokok nosional yaitu Rs.100000 / - karena kami menilai swap pada tanggal penyelesaian.

Oleh karena itu, B _float = Rs.100000 / -.

B _tetap = Total pembayaran tetap yang harus dilakukan oleh B untuk tahun kedua adalah pokok Rs.100000 / - dan bunga Rs. 4000 / - (100000 * 0,04). Kami akan mendiskon jumlah ini dengan LIBOR dua tahun yaitu 4,5%.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423,74

Oleh karena itu, B _tetap = 99423,74

Nilai Swap = Rs.99423.74 - Rs.100000

= - Rs. 576,26

Dalam skenario yang dijelaskan di atas, kami telah melihat penilaian Swap pada tanggal penyelesaian. Namun bagaimana jika kontrak tidak diputus pada tanggal pelunasan?

Valuasi Swap - Sebelum tanggal penyelesaian

Mari kita lihat bagaimana valuasi dilakukan jika kontrak tidak diakhiri pada tanggal penyelesaian.

Penilaian untuk pembayaran fixed leg akan tetap sama seperti yang dijelaskan di atas. Tapi penilaian untuk floating leg sedikit berubah. Di sini, karena kami tidak berdiri pada tanggal penyelesaian, diskon untuk pembayaran dengan suku bunga mengambang adalah Pembayaran Pokok Nosional + Tingkat Mengambang untuk periode yang tersisa .

Mari kita lihat contohnya.

Misalkan A & B menandatangani Perjanjian Swap selama dua tahun di mana A membayar tetap (di sini A kekurangan obligasi pembayaran kupon tetap) pada tingkat 4% dan menerima LIBOR dari B. Setelah satu setengah tahun kedua pihak ingin segera akhiri perjanjian.

Pokok nosional adalah Rs. 1.000.000 / - dan LIBOR dua tahun adalah 4,5%.

Nilai Swap = B _{float -} B _{tetap, Dimana,}

B _float = PV dari semua pembayaran tarif float yang tersisa dan,

B _tetap = PV dari pembayaran suku bunga tetap yang tersisa.

B _{float =} karena valuasi terjadi enam bulan sebelum penyelesaian, PV dari pembayaran dengan suku bunga mengambang akan menjadi pokok nosional yaitu Rs.100000 / - ditambah pembayaran kupon dengan suku bunga mengambang yang akan jatuh tempo dalam enam bulan ke depan. Hal yang sama dapat ditemukan dengan menggunakan kurva LIBOR dua tahun.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e-0,045 * 0,5

= 102175,00

Oleh karena itu, B _float = Rs.102175.00

B _tetap = Total pembayaran tetap yang harus dilakukan oleh A untuk tahun kedua adalah pokok Rs.100000 / - dan bunga Rs.4000 / - (100000 * 0.04). Jumlah ini perlu didiskon dengan LIBOR dua tahun yaitu 4,5% untuk enam bulan karena sisa enam bulan untuk kontrak berakhir.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 0,5

= 101686,12

Oleh karena itu, B _tetap = 101686,12

Nilai Swap = Rs.102175 - Rs.101686,12

= Rs. 488,88

Apa itu Swap Mata Uang dalam Keuangan?

Layaknya swap suku bunga (seperti dijelaskan di atas), Currency Swaps (disebut juga Cross Currency Swaps) adalah kontrak derivatif untuk menukar arus kas tertentu pada waktu yang telah ditentukan. Perbedaan mendasar di sini adalah, dalam pertukaran mata uang, pokok dipertukarkan (tidak wajib) pada permulaan serta pada saat jatuh tempo kontrak dan arus kas dalam mata uang yang berbeda, oleh karena itu, menghasilkan eksposur kredit yang lebih besar.

Perbedaan lain antara jenis swap ini adalah, dalam swap Suku Bunga, arus kas dijaring pada saat penyelesaian sedangkan, dalam pertukaran mata uang, hal yang sama tidak terjaring tetapi dipertukarkan secara aktual antar pihak.

Mekanisme pertukaran mata uang

Misalkan dua perusahaan EDU Inc. (berbasis di AS) dan CBA Inc. (berbasis di India) mengadakan pertukaran mata uang, di mana EDU Inc. membayar 5% dalam INR dan menerima 4% dalam USD (dan CBA Inc. membayar 4% dalam USD dan menerima 5% dalam INR) setiap tahun selama dua tahun berikutnya (lihat Gambar: 3 ). Pada awal kontrak, kedua pihak menukar sejumlah prinsipal (EDU Inc. menukar USD 80000 dan CBA Inc. menukar INR 100000). Kurs spot saat ini adalah INR 65 / USD.

Di sini, pada setiap tanggal penyelesaian, EDU Inc. akan membayar INR 5000 (100000 * 0,05) kepada CBA Inc. dan menerima masing-masing USD 3200 (80000 * 0,04) dari CBA Inc. Selanjutnya, pada akhir kontrak kedua belah pihak akan menukar jumlah pokok yaitu EDU Inc. akan membayar INR 100000 dan CBA Inc. akan membayar USD 80000.

Penilaian Swap Mata Uang dalam Keuangan

Swap mata uang dinilai dengan cara yang sama seperti swap suku bunga, menggunakan DCF (metode obligasi). Karenanya,

Nilai Currency Swaps (long pada satu obligasi) = B _{long pada mata uang -} S _o * B _{short pada mata uang ,}

Nilai Currency Swaps (short pada satu obligasi) = B _{short pada mata uang -} S _o * B _{long pada currency, dimana}

S _{0 = Nilai} spot mata uang

Mari kita pahami ini melalui numerik.

Dengan mempertimbangkan contoh di atas, asumsikan bahwa tingkat bunga di India adalah 6% dan di AS adalah 4%. Asumsikan bahwa suku bunga tetap konstan selama masa berlaku perjanjian Swap di kedua perekonomian tersebut. Nilai tukar untuk mata uang tersebut adalah INR 65 / USD .

Sebelum melanjutkan untuk menilai kontrak swap, lihat dulu arus kas pada tabel di bawah ini:

* Faktor discounting telah diperoleh melalui rumus e -r * t

# PV Arus Kas telah diterima melalui rumus Arus Kas * Faktor Pendiskon

Seperti disebutkan di atas, penilaian swap mata uang juga dilakukan melalui arus kas yang didiskontokan. Oleh karena itu, di sini kami akan menghitung total PV arus kas dalam kedua mata uang tersebut.

PV Arus Kas INR = INR 53820,36

PV Arus Kas USD = USD 28182,30

Karena, EDU Inc. membeli USD dan kekurangan INR, oleh karena itu,

Nilai Swap = B _USD - S ₀ * B _INR

= 28182,30 - (1/65) * 53820,36

= 28182,30 - 828,01 = 27354,49

Pendeknya

• Ini adalah kontrak derivatif OTC antara dua pihak yang mempertukarkan urutan arus kas dengan pihak lain pada nilai yang telah ditentukan untuk periode waktu tertentu.
• Berdasarkan perjanjian Swap, salah satu pihak menukar arus kas tetap sebagai imbalan atas arus kas mengambang yang ditukar dengan pihak lain.
• Jenis swap yang paling umum di bidang keuangan adalah Suku Bunga dan Swap Mata Uang.
• Swap suku bunga vanilla biasa menukar pembayaran dengan suku bunga tetap untuk pembayaran dengan suku bunga mengambang selama periode swap.
• Kontrak swap setara dengan posisi simultan dalam dua obligasi.
• Keunggulan suku bunga komparatif menunjukkan bahwa ketika salah satu dari dua peminjam memiliki keunggulan komparatif baik di pasar suku bunga tetap atau mengambang, mereka lebih baik dari kewajiban mereka dengan masuk ke dalam swap.
• Nilai swap untuk penerima dengan suku bunga tetap adalah selisih antara nilai sekarang dari pembayaran suku bunga tetap yang tersisa dan nilai sekarang dari pembayaran suku bunga mengambang yang tersisa dan untuk suku bunga mengambang, penerima adalah selisih antara pembayaran saat ini. nilai pembayaran suku bunga mengambang yang tersisa dan nilai sekarang dari pembayaran suku bunga tetap yang tersisa.
• Pertukaran mata uang menukar arus kas dalam mata uang yang berbeda bersama dengan jumlah pokok pada awal dan pada saat jatuh tempo, meskipun tidak wajib.