Apa itu Security Market Line (SML)?
Garis pasar sekuritas (SML) adalah representasi grafis dari Capital Asset Pricing Model (CAPM) dan memberikan pengembalian pasar yang diharapkan pada berbagai tingkat risiko sistematis atau pasar. Ini juga disebut 'garis karakteristik' di mana sumbu x mewakili beta atau risiko aset, dan sumbu y mewakili pengembalian yang diharapkan.
Persamaan Garis Pasar Keamanan
Persamaannya adalah sebagai berikut:
SML : E (R i ) = R f + β i [E (R M ) - R f ]
Dalam rumus garis pasar keamanan di atas:
- E (R i ) adalah pengembalian yang diharapkan dari keamanan
- R f adalah tingkat bebas risiko dan mewakili perpotongan y dari SML
- β i adalah risiko non-diversifikasi atau sistematis. Ini adalah faktor terpenting dalam SML. Kami akan membahas ini secara rinci di artikel ini.
- E (R M ) diharapkan mengembalikan portofolio pasar M.
- E (R M ) - R f dikenal sebagai Market Risk Premium
Persamaan di atas dapat direpresentasikan secara grafis seperti di bawah ini:
Karakteristik
Karakteristik Security Market Line (SML) adalah sebagai berikut
- SML adalah representasi yang baik dari biaya peluang investasi, yang memberikan kombinasi aset bebas risiko dan portofolio pasar.
- Keamanan nol-beta atau portofolio nol-beta memiliki pengembalian yang diharapkan dari portofolio, yang sama dengan tingkat bebas risiko.
- Kemiringan Garis Pasar Sekuritas ditentukan oleh premi risiko pasar, yaitu: (E (R M ) - R f ). Semakin tinggi premi risiko pasar semakin curam kemiringannya dan sebaliknya
- Semua aset dengan harga yang benar terwakili di SML.
- Aset di atas SML dinilai terlalu rendah karena memberikan pengembalian yang diharapkan lebih tinggi untuk sejumlah risiko tertentu.
- Aset yang berada di bawah SML dinilai terlalu tinggi karena memiliki tingkat pengembalian yang diharapkan lebih rendah untuk jumlah risiko yang sama.
Contoh Garis Pasar Keamanan
Biarkan tingkat bebas risiko sebesar 5%, dan pengembalian pasar yang diharapkan adalah 14%. Pertimbangkan dua sekuritas, satu dengan koefisien beta 0,5 dan lainnya dengan koefisien beta 1,5 sehubungan dengan indeks pasar.
Sekarang mari kita pahami contoh garis pasar keamanan, menghitung pengembalian yang diharapkan untuk setiap keamanan menggunakan SML:
Hasil yang diharapkan untuk Keamanan A sesuai persamaan garis pasar keamanan adalah seperti di bawah ini.
- E (R A ) = R f + β i [E (R M ) - R f ]
- E (R A ) = 5 + 0,5 [14 - 5]
- E (R A ) = 5 + 0,5 × 9 = 9,5%
Hasil yang diharapkan untuk Keamanan B:
- E (R B ) = R f + β i [E (R M ) - R f ]
- E (R B ) = 5 + 1,5 [14 - 5]
- E (R B ) = 5 + 1,5 × 9 = 18,5%
Jadi, seperti yang dapat dilihat di atas, Keamanan A memiliki beta yang lebih rendah; oleh karena itu, ia memiliki pengembalian yang diharapkan lebih rendah sementara keamanan B memiliki koefisien beta yang lebih tinggi dan memiliki pengembalian yang diharapkan lebih tinggi. Hal ini sejalan dengan teori keuangan umum tentang risiko yang lebih tinggi, pengembalian yang diharapkan lebih tinggi.
Kemiringan Garis Pasar Efek (Beta)
Beta (kemiringan) adalah ukuran penting dalam persamaan Garis Pasar Keamanan. Maka dari itu mari kita bahas secara detail:
Beta adalah ukuran volatilitas atau risiko sistematis atau sekuritas atau portofolio dibandingkan dengan pasar secara keseluruhan. Pasar dapat dianggap sebagai indeks pasar indikatif atau sekeranjang aset universal.
Jika Beta = 1, maka saham tersebut memiliki tingkat risiko yang sama dengan pasar. Beta yang lebih tinggi, yaitu, lebih besar dari 1, mewakili aset yang lebih berisiko daripada pasar, dan beta yang kurang dari 1 mewakili risiko yang lebih kecil daripada pasar.
Rumus untuk Beta:
β i = Cov (R i , R M ) / Var (R M ) = ρ i, M * σ i / σ M
- Cov (R i , R M ) adalah kovariansi aset i dan pasar
- Var (R M ) adalah varian pasar
- ρ i, M adalah korelasi antara aset i dan pasar
- σ i adalah deviasi standar aset i
- σ i adalah deviasi standar dari indeks pasar
Meskipun Beta memberikan ukuran tunggal untuk memahami volatilitas aset sehubungan dengan pasar, beta tidak tetap konstan seiring berjalannya waktu.
Keuntungan
Karena SML adalah representasi grafis dari CAPM, keuntungan dan batasan SML sama dengan CAPM. Mari kita lihat manfaatnya:
- Mudah digunakan: SML dan CAPM dapat dengan mudah digunakan untuk memodelkan dan mendapatkan pengembalian yang diharapkan dari aset atau portofolio
- Model ini mengasumsikan portofolio terdiversifikasi dengan baik sehingga mengabaikan risiko yang tidak sistematis sehingga lebih mudah untuk membandingkan dua portofolio yang terdiversifikasi.
- CAPM atau SML mempertimbangkan risiko sistematis, yang diabaikan oleh model lain seperti model Dividend Discount Model (DDM) dan model Weighted Average Cost of Capital (WACC).
Ini adalah keuntungan signifikan dari model SML atau CAPM.
Batasan
Mari kita lihat batasannya:
- Tingkat bebas risiko adalah hasil sekuritas pemerintah jangka pendek. Namun, tingkat bebas risiko dapat berubah seiring waktu dan dapat memiliki durasi jangka yang lebih pendek, sehingga menyebabkan volatilitas
- Pengembalian pasar adalah pengembalian jangka panjang dari indeks pasar yang mencakup pembayaran modal dan dividen. Pengembalian pasar bisa negatif, yang umumnya diimbangi dengan menggunakan pengembalian jangka panjang.
- Pengembalian pasar dihitung dari kinerja masa lalu, yang tidak dapat diterima begitu saja di masa depan.
- Kemiringan SML, yaitu premi risiko pasar dan koefisien beta, dapat bervariasi dari waktu ke waktu. Bisa ada perubahan makroekonomi seperti pertumbuhan PDB, inflasi, suku bunga, pengangguran, dll. Yang dapat mengubah SML.
- Masukan signifikan dari SML adalah koefisien beta; Namun, sulit untuk memprediksi versi beta yang akurat untuk model tersebut. Dengan demikian, keandalan hasil yang diharapkan dari SML dipertanyakan jika asumsi yang tepat untuk menghitung beta tidak dipertimbangkan.
Kesimpulan
SML memberikan representasi grafis dari model penetapan harga aset Modal untuk memberikan pengembalian yang diharapkan untuk risiko sistematis atau pasar. Portofolio dengan harga wajar terletak di SML sementara portofolio yang undervalued dan overvalued masing-masing berada di atas dan di bawah garis. Investasi investor yang menghindari risiko lebih sering berada dekat sumbu y daripada awal baris, sedangkan investasi investor pengambil risiko akan lebih tinggi pada SML. SML menyediakan metode teladan untuk membandingkan dua sekuritas investasi; namun, hal yang sama bergantung pada asumsi risiko pasar, tarif bebas risiko, dan koefisien beta.
