Apa itu Accelerated Share Repurchase (Buyback)?

Pembelian kembali saham yang dipercepat adalah metode yang diadopsi oleh perusahaan untuk tujuan membeli kembali sahamnya yang beredar dalam blok besar dari bank investasi dan selanjutnya bank investasi memperoleh saham dari klien perusahaan.

Pembelian kembali saham yang dipercepat, juga dikenal sebagai pembelian kembali, berarti bahwa perusahaan membeli sahamnya sendiri untuk mengurangi jumlah saham beredar di pasar terbuka. Pengurangan jumlah saham yang beredar di pasar menghilangkan potensi ancaman dari pemegang saham besar yang sedang mencari untuk meningkatkan kendali mereka ke tingkat yang signifikan di perusahaan. Dengan menggunakan pembelian kembali, perusahaan berinvestasi pada dirinya sendiri, yang meningkatkan bagian pendapatan proporsional; ini meningkatkan penilaian saham.

Seperti yang terlihat dari cuplikan di atas, United Technologies menandatangani perjanjian "pembelian kembali yang dipercepat" dengan dua bank (Deutsche Bank AG & JPMorgan Chase) untuk membeli kembali saham perusahaan senilai $ 6 miliar. Apakah Accelerated Buyback berbeda dengan Share Buyback dari pasar terbuka?

Bagaimana Cara Kerja Accelerated Buyback?

Pembelian kembali " dipercepat " juga dikenal sebagai pembelian kembali saham yang dipercepat (ASR). Ini adalah praktik yang diikuti perusahaan untuk membeli kembali sahamnya dari pasar. Dalam metode pembelian kembali tradisional, mungkin diperlukan waktu berminggu-minggu atau bahkan berbulan-bulan bagi perusahaan untuk membeli saham dari pasar terbuka. Tetapi dalam kasus rencana yang dipercepat, perusahaan meminta bank investasi untuk segera menjual jumlah penuh. Ketika perusahaan membeli saham yang telah disingkat oleh bank investasi, ia setuju untuk menanggung kerugian atas nama bank. Saham ini, alih-alih dijual, sudah pensiun oleh perusahaan. Program pembelian kembali umumnya menjadi fenomena umum selama penurunan ekonomi ketika harga saham jatuh ke nilai yang biasanya rendah.

Dalam pembelian kembali yang dipercepat, perusahaan membeli sahamnya dari bank investasi, dan bank investasi, pada gilirannya, meminjam saham dari klien perusahaan. Bank investasi dibayar tunai oleh perusahaan untuk membeli saham di pasar terbuka. Karena bank investasi telah menjual sahamnya kepada perusahaan untuk mengembalikan saham tersebut kepada kliennya, mereka membeli saham tersebut dari pasar terbuka. Pada akhir transaksi, perusahaan akhirnya menerima lebih banyak saham daripada yang semula dimilikinya. Meskipun pengembalian dari pembelian kembali yang dipercepat adalah positif, namun masih kurang skalabel dibandingkan dengan operasi pembelian kembali pasar terbuka konvensional.

Manfaat utama dari pembelian kembali yang dipercepat adalah memberikan dorongan jangka pendek yang besar pada harga saham perusahaan. Pada saat yang sama, pendapatan perusahaan meningkat, dan profitabilitas perusahaan meningkat per saham. Manajemen juga menggunakan metode tersebut untuk mengubah angka pendapatan untuk alasan pelaporan dan remunerasi insentif. Prosedur ini terkadang juga tampak sebagai langkah strategis oleh perusahaan untuk mengalihkan risiko pembelian kembali saham ke bank investasi ketika perusahaan merasa bahwa saham tersebut dinilai terlalu rendah.

Para pemegang saham, seringkali, lebih memilih untuk program pembelian kembali saham, meskipun terdapat resiko karena kepemilikan yang dimiliki oleh masing-masing investor bertambah ketika jumlah saham beredar yang mengambang di pasar berkurang. Perusahaan menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi dengan membuat nilai pemegang sahamnya kurang terdilusi dan menyebarkan kapitalisasi pasar yang sama pada lebih sedikit saham daripada sebelumnya. Namun secara realistis, dalam banyak kasus, target ideal tidak tercapai sepenuhnya.

Program pembelian kembali saham meningkatkan pendapatan per saham perusahaan dan memberikan dorongan pada harga saham juga. Selain meningkatkan laba per saham, program pembelian kembali mengurangi nilai aset di neraca. Akibatnya dana pemegang saham, return on asset, dan return on equity meningkat karena neraca harus tetap seimbang. Sebagian besar, program pembelian kembali menargetkan investor yang berpandangan sempit.

Studi Kasus Home Depot Accelerated Share Repurchase

Sejak dimulainya program pembelian kembali saham awal Perusahaan pada tahun fiskal 2002 hingga akhir tahun fiskal 2015, Perusahaan telah membeli kembali saham biasa, dengan nilai sekitar $ 60,1 miliar.

Pada 2006-2007, Home Depot setuju untuk membeli kembali 289,3 juta saham biasa senilai $ 10,7 miliar.
Pada 2014-15, pembelian kembali Home Depot senilai lebih dari $ 7 miliar saham biasa.

Seperti yang dapat kita lihat dari grafik di bawah ini, harga Home Depot telah naik dari titik terendah sekitar. $ 20 per saham pada tahun 2009 ke level tertinggi saat ini $ 139 pada tahun 2017.

sumber: ycharts

Home Depot Saham Oustanding

Kami mencatat bahwa saham dilusian Home Depots Average yang beredar turun lebih dari 30% dalam 6-7 tahun terakhir. Ini karena pembelian kembali saham.

sumber: ycharts

Contoh Perjanjian Pembelian Kembali Saham yang Dipercepat - Home Depot

Di bawah ini adalah contoh perjanjian pembelian kembali saham dipercepat Home Depot. Ini merinci jumlah yang berkomitmen untuk pembelian kembali selama setiap kuartal; saham awal diserahkan, saham tambahan diserahkan, dan total saham.

sumber: Home Depot 10K Filings

United Technology Accelerated Buyback

Pada akhir 2015, United Technology menandatangani perjanjian pembelian kembali saham yang dipercepat dengan Deutsche Bank AG dan JPMorgan Chase, dengan masing-masing menyerahkan saham senilai $ 3 miliar di bawah program ini.

sumber: ycharts

Pembelian kembali yang dipercepat ini merupakan bagian dari pembelian kembali senilai $ 10 miliar yang direncanakan untuk tahun 2016. Menurut Kepala Eksekutif Greg Hayes, pembelian kembali ini mengambil keuntungan dari "keterputusan besar" antara nilai perusahaan dan harga saham.

Keuntungan dari Pembelian Kembali Saham yang Dipercepat

Jika manajemen perusahaan yakin bahwa saham tersebut undervalued, mereka membeli kembali saham tersebut dan menjualnya kembali ketika harga saham tersebut dinaikkan untuk mencerminkan nilai perusahaan yang tepat.

Namun sementara itu, proses pembelian kembali yang dipercepat memang memiliki beberapa tujuan penting yang tercantum di bawah ini:

Pembelian kembali saham yang dipercepat menunjukkan kepada investor bahwa perusahaan memiliki cukup uang untuk krisis ekonomi atau keadaan darurat.
Pembelian kembali saham meningkatkan laba per saham (EPS), karena berkurangnya jumlah saham beredar.
Pembelian kembali juga melawan peristiwa yang tidak menguntungkan seperti pengambilalihan yang tidak bersahabat dengan mencegah perusahaan lain memperoleh saham mayoritas perusahaan. Target pengambilalihan dapat membeli kembali saham dengan harga yang lebih besar dari harga pasar.
Pembelian kembali saham yang dipercepat merangsang program pembelian kembali pasar terbuka yang ada.
Perusahaan juga mempertimbangkan pembelian kembali untuk alasan kompensasi; kadang-kadang, karyawan dan manajemen perusahaan diberi imbalan saham dan opsi saham.
Pembelian kembali saham membantu menghindari dilusi pemegang saham umum yang ada.
Ketika perusahaan menghabiskan uang tunai untuk membeli saham dari pasar, itu meningkatkan metrik kinerja perusahaan secara keseluruhan.
Ketika perusahaan melakukan percepatan rencana, biasanya mereka melihat harga saham perusahaan lebih tinggi, namun investor tidak menguangkannya karena sedang bullish pada perusahaan. Dalam situasi ini, pembelian kembali yang dipercepat dapat memulai reli lain dari saham perusahaan.
Perusahaan pada umumnya dapat meningkatkan pembayaran deviden setelah melakukan akselerasi buyback karena jumlah saham yang harus dibayarkan devidennya berkurang.

Kerugian dari Pembelian Kembali yang Dipercepat

Setiap program pembelian kembali saham berfungsi sebagai penutup yang mudah untuk status keuangan perusahaan yang buruk. Para investor mendapatkan kesan yang salah tentang situasi keuangan perusahaan karena statistik meningkat secara drastis.
Seringkali, telah diamati bahwa orang dalam perusahaan memanfaatkan program bursa tanpa mengurangi angka EPS yang sebenarnya, yang dilaporkan dalam pembukuan perusahaan.
Selama program akselerasi, pembelian kembali saham seringkali tidak dapat diselesaikan. Menjadi sulit untuk mengetahui dampak nyata dari pembelian kembali terhadap harga pasar.
Ketika perusahaan membeli saham mereka sendiri, itu juga menciptakan reputasi negatif bagi perusahaan di pasar.
Pembelian sahamnya sendiri dari pasar juga menyebabkan penggunaan modal perusahaan yang buruk karena perusahaan dapat menggunakan dolar yang sama untuk mendorong pertumbuhan bisnisnya.
Terkadang, membeli saham di pasar terbuka ternyata merupakan pilihan yang buruk bagi perusahaan. Karena flotasi di pasar saham, pembelian kembali tidak terbukti merupakan penggunaan modal yang baik.

Persyaratan akuntansi & hukum

Dalam butir 703 Peraturan SK disebutkan bahwa untuk semua pembelian kembali surat berharga terkait ekuitas, informasi berikut wajib dilaporkan oleh perusahaan dalam bentuk tabel:

Sejumlah saham yang dibeli kembali.
Harga rata-rata saham yang dibayarkan untuk pembelian kembali;
Jumlah saham yang pembelian kembali telah diselesaikan dalam program yang diumumkan kepada publik;
Jumlah maksimum saham (atau perkiraan nilai dolar) yang tersisa untuk dibeli kembali di bawah program;

Selanjutnya, perusahaan diwajibkan untuk mengungkapkan informasi di atas untuk setiap bulan pada kuartal fiskal sebelumnya dalam laporan periode pelaporan berikutnya.

Selain itu, untuk program yang diumumkan secara publik, SEC memerlukan pengungkapan (catatan kaki pada tabel yang disebutkan di atas) informasi berikut:

Tanggal pengumuman.
Jumlah saham yang disetujui atau jumlah direksi;
Tanggal berakhirnya program jika ada;
Apakah ada program yang kedaluwarsa selama kuartal fiskal terakhir;
Apakah ada program yang dihentikan sebelum kedaluwarsa atau yang tidak ingin diteruskan oleh penerbit.

Secara umum, pengungkapan ini juga termasuk dalam bagian likuiditas dan sumber daya permodalan dalam "Pembahasan dan Analisis Manajemen Kondisi Keuangan dan Hasil Operasi", yang merupakan bagian integral dari laporan tahunan dan triwulanan.

Perusahaan yang mempertimbangkan rencana pembelian kembali saham harus berkonsultasi dengan penasihat luar dan penasihat investasi lainnya. Dalam melaksanakan program akselerasi buyback, perusahaan harus meninjau kembali batasan atau batasan pembelian kembali saham, beberapa di antaranya tercantum di bawah ini:

Statistik pajak dan akuntansi terkait dengan pembelian kembali bersama
Persyaratan aplikasi apa pun yang terkait dengan bursa saham tempat saham tersebut dicatatkan
Dokumen organisasi termasuk sertifikat pendirian dan anggaran rumah tangga
Hukum yang relevan terkait dengan negara bagian penggabungan
Perjanjian apa pun yang dapat membatasi kemampuan untuk membeli kembali sekuritas perusahaan

Kesimpulan

Banyak perusahaan menghadapi dan akan terus menghadapi pilihan kritis mengenai cara terbaik mengalokasikan kelebihan kas mereka. Semakin banyak perusahaan, selama bertahun-tahun, telah memilih untuk membeli kembali saham mereka sendiri.

Penting juga bagi perusahaan untuk menganalisis secara kritis implikasi pembelian kembali saham dari sudut pandang hukum, seperti yang dibahas di atas dalam artikel ini sehingga dapat mengambil keputusan yang tepat. Jika sebuah perusahaan memilih untuk menerapkan program pembelian kembali, harus sangat hati-hati untuk memastikan bahwa individu dan institusi, yang diberi tugas untuk melaksanakan program, memahami batasan kontrak yang relevan dan persyaratan undang-undang serta proses yang diperlukan untuk memastikan kepatuhan.