Analisis Perusahaan Sebanding

Ini adalah Bagian 2 dari artikel seri penilaian ekuitas. Perusahaan sebanding tidak lain adalah mengidentifikasi melakukan penilaian relatif seperti seorang ahli untuk menemukan nilai wajar perusahaan. Proses perbandingan perbandingan dimulai dengan mengidentifikasi perusahaan pembanding, kemudian memilih alat penilaian yang tepat, dan terakhir menyiapkan tabel yang dapat memberikan kesimpulan mudah tentang penilaian wajar industri dan perusahaan.

Pada artikel ini, kami membahas yang berikut -

Untuk memahami konsep ini sepenuhnya, Anda harus memiliki pengetahuan yang wajar tentang Kelipatan Penilaian Relatif seperti EV / EBITDA, Rasio PE, Harga terhadap Nilai Buku, Rasio PEG, dll. Namun, jika Anda menginginkan penyegaran yang cepat, Anda dapat merujuk ke Bagian 1 dari seri penilaian ekuitas ini yang membahas topik kelipatan Penilaian Relatif.

Apa itu Analisis Perusahaan yang Dapat Dibandingkan?

(juga disebut sebagai "Trading Comps", "Comparable Comps")

Analisis yang sebanding atau Komps perdagangan dapat dijelaskan dengan sangat baik dengan bantuan contoh - mari kita asumsikan bahwa Anda berencana membeli rumah di New York (mengapa tidak?). Jelas, Anda dapat mencari di banyak situs web pialang real estat dan juga akan menarik studi perbandingan tentang hal yang sama. Anda akan membandingkan satu apartemen dengan yang lain dan juga akan mencoba untuk memahami berapa nilainya dibandingkan satu sama lain.

//www.trulia.com/NY/New_York/

Saat Anda membandingkan apartemen, Anda akan mempertimbangkan atribut yang berbeda seperti jumlah kamar, ukuran kamar tidur, jumlah kamar mandi, tata letak, dll. Saat melakukannya, Anda akan melihat bahwa apartemen dengan jenis atribut yang serupa mungkin memiliki harga yang sama!

Dalam konteks ini, sekarang mari kita coba dan pahami apa yang dimaksud dengan analisis “Perusahaan” yang sebanding? Atau perusahaan yang sebanding . Di bawah ini adalah definisi yang bersumber dari Investopedia.

sumber -WSM

Dari pembahasan terkait apartemen di atas dan definisi Investopedia, kita dapat menarik kesimpulan berikut mengenai analisis yang sebanding -

Sama seperti membandingkan apartemen, analisis perusahaan yang sebanding membantu Anda membandingkan berbagai perusahaan dengan ukuran dan industri yang serupa dan mendapatkan nilai wajar untuk mereka
Alih-alih melihat jumlah tempat tidur, lokasi, kamar mandi, dll., Anda melihat kelipatan penilaian relatif (seperti EV / EBITDA, PE, P / BV, dll.).
Anda menyimpulkan dari perbandingan seperti itu bahwa harga perusahaan overvalued atau undervalued.

Saya kira dengan analogi dasar ini; kita harus dapat melanjutkan dan melanjutkan membaca analisis perusahaan yang sebanding.

Bagaimana cara membaca tabel analisis perusahaan yang sebanding?

Untuk belajar membaca tabel analisis perusahaan yang sebanding atau Comparable Comps, saya akan mengambil contoh kehidupan nyata, Box Inc, yang sebelumnya telah mengumumkan IPO-nya. Kami ingin memahami titik harga valuasi apa yang harus kami investasikan di saham IPO Box Inc.

Di bawah ini adalah tabel analisis perusahaan pembanding untuk Box IPO. Secara umum ada 5 bagian dari tabel perusahaan perdagangan -

Informasi Perusahaan -
- Ini termasuk Nama Perusahaan, Ticker, dan Harga. Ticker adalah simbol unik yang diberikan kepada perusahaan untuk mengidentifikasi perusahaan publik.
- Anda dapat mengambil Bloomberg, ticker Reuter juga. Juga, perhatikan bahwa harga yang kami ambil di sini adalah harga terbaru.
- Kami membuat tabel sedemikian rupa sehingga harga-harga ini ditautkan ke database yang akan diperbarui secara otomatis.
Ukuran perusahaan -
- Ini termasuk Kapitalisasi Pasar dan Nilai Perusahaan.
- Kami biasanya mengurutkan tabel berdasarkan Kapitalisasi Pasar. Kapitalisasi Pasar juga memberi kita pseudo untuk ukuran perusahaan.
- Nilai Perusahaan adalah penilaian berbasis pasar saat ini dari perusahaan.
- Kita mungkin tidak ingin membandingkan perusahaan kapitalisasi pasar kecil dengan perusahaan kapitalisasi besar.
Kelipatan Penilaian -
- Ini harus mencakup 2 hingga 3 alat penilaian yang sesuai untuk perbandingan
- Idealnya kami harus menunjukkan satu tahun perkalian historis dan dua tahun kelipatan penerusan (perkiraan)
- Memilih alat penilaian yang tepat adalah kunci sukses menilai perusahaan.
Metrik Operasi -
- Ini mungkin termasuk rasio fundamental seperti Pendapatan, pertumbuhan, ROE, dll
- Ini penting agar kita bisa memahami fundamental perusahaan sekaligus.
- Anda dapat memasukkan Profit Margin, ROE, Net Margin, Leverage, dll. Untuk membuat comp ini lebih bermakna.
Ringkasan -
- Ini adalah rata-rata sederhana, median, rendah, dan tinggi dari metrik di atas
- Mean, dan Median memberikan wawasan inti untuk penilaian wajar
- Jika kelipatan perusahaan berada di atas mean / median, kita cenderung menyimpulkan bahwa perusahaan tersebut mungkin berada di atas mean / median
- dinilai terlalu tinggi
- Demikian juga, jika kelipatannya di bawah mean / median, kita dapat menyimpulkan undervalued.
- Tinggi dan Rendah juga membantu kita dalam memahami pencilan dan kasus untuk menghapusnya jika terlalu jauh dari Mean / Median.

Membaca Analisis Trading Comp / Comparable Company - Box IPO

Sekarang mari kita lihat ringkasan analisis Perusahaan Sebanding tentang Box IPO.

Kita dapat menyimpulkan hal berikut dari tabel di atas -

Perusahaan cloud diperdagangkan dengan rata-rata 9,5x EV / Sales Multiple.
Kami mencatat perusahaan seperti Xero adalah pencilan yang diperdagangkan pada 44x EV / Penjualan beberapa kali (diharapkan tingkat pertumbuhan 2014 sebesar 94%).
EV / Penjualan kelipatan terendah adalah 2,0x
Perusahaan cloud berdagang pada EV / EBITDA kelipatan 32x.

Penilaian Kotak

Dari model keuangan Box, kami mencatat bahwa Box adalah EBITDA Negatif, jadi kami tidak dapat melanjutkan EV / EBITDA sebagai alat penilaian. Satu-satunya kelipatan yang cocok untuk penilaian adalah EV / Penjualan.
Karena rata-rata EV / Penjualan sekitar 7,7x, dan rata-rata sekitar 9,5x, kami dapat mempertimbangkan untuk membuat 3 skenario untuk penilaian.
Kasus Optimis EV / Penjualan 10,0x, Kasus Dasar EV / Penjualan 7,1x , dan Kasus Optimistis 5,0x EV / Penjualan.

Tabel di bawah ini menunjukkan harga per saham menggunakan 3 skenario.

Valuasi Box Inc berkisar dari $ 15,65 (kasus pesimistis) hingga $ 29,38 (kasus optimis)
Penilaian yang paling diharapkan untuk Box Inc menggunakan Penilaian Relatif adalah $ 21,40 (diharapkan)

Bagaimana Mengidentifikasi Perusahaan Sebanding

Elemen terpenting dari analisis Comparable adalah mengidentifikasi himpunan pembanding yang tepat. Membandingkan nilai apel dengan jeruk tidak masuk akal di sini. Penting untuk melakukan studi pendahuluan pada perusahaan sejenis, dan umumnya melibatkan 3 langkah berikut -

a) Mengidentifikasi industri

Cobalah untuk membidik industri tempat perusahaan diklasifikasikan.
Ini bisa membosankan karena sumber yang berbeda akan memberikan industri yang berbeda untuk perusahaan yang sama, dan juga nama industri akan berbeda di berbagai sumber.
Umumnya, klasifikasi yang tersedia sangat luas dan tidak dapat diandalkan sepenuhnya.
Jika tidak ada kepastian tentang klasifikasi industri (yang sering terjadi), coba identifikasi beberapa kata kunci yang relevan dengan deskripsi bisnis perusahaan. Misalnya, Untuk perusahaan bahan bangunan, kata kunci yang relevan dapat berupa - atap, pipa ledeng, rangka, insulasi, ubin, jasa konstruksi, dll.
Meskipun contoh ini sederhana, namun, untuk menerapkan hal yang sama dalam skenario kehidupan nyata, kita perlu menetapkan nilai dan penggerak nilai serta membuat beberapa penyesuaian.

b) Memahami deskripsi Perusahaan

Penting untuk memahami bisnis untuk memilih perusahaan yang sebanding.
Cobalah untuk mencari tahu deskripsi bisnis perusahaan yang tepat.
Sumber yang memungkinkan untuk ini dalam urutan preferensi adalah:
- Situs Perusahaan
- Laporan penelitian
- Arsip Perusahaan (10K Terbaru, Laporan Tahunan, dll.)
- Yahoo Finance
Catatan: Situs web perusahaan sangat berguna dalam membantu memvisualisasikan semua produk dan layanan, tetapi laporan penelitian dan pengarsipan perusahaan memberikan data segmen aktual untuk memberikan perpaduan bisnis perusahaan yang sebenarnya

c) Mengidentifikasi pesaing utama

Perusahaan pembanding dapat diidentifikasi dari sumber berikut dalam urutan preferensi:
Laporan Penelitian
Arsip Perusahaan - Bagian Persaingan
Yahoo Finance - Kompetitor dan bagian Industri
Hoovers - Kompetitor dan bagian Industri

Analisis Perusahaan Profesional yang Dapat Dibandingkan: pendekatan Langkah-demi-Langkah

Kunci untuk mempersiapkan analisis perusahaan yang sebanding atau komposisi Perdagangan adalah sampai pada kelipatan yang tepat (EV / Penjualan, P / E, dll.). Di bawah ini adalah ringkasan sampel lembar excel analisis komparabel -

Output yang diperlukan dari Perusahaan 1, Perusahaan 2, Perusahaan 3… ditautkan dari tab input masing-masing "perusahaan 1", "perusahaan 2", "perusahaan 3,". Mempersiapkan tabel perbandingan yang sebanding tidaklah sulit; Namun, menghitung dengan benar beberapa penilaian yang diperlukan terkadang menantang. Oleh karena itu, kami akan fokus terutama pada penghitungan kelipatan ini dengan benar dengan contoh yang mendalam.

Anda dapat mendownload template excel comp yang sebanding dari sini - Comparable Company Template.

Rumus Kunci yang digunakan:

Nilai Ekuitas Dasar = Saham Biasa Beredar * Harga Saham.
Nilai Ekuitas Dilusian = Saham Dilusian Beredar * Harga Saham
Pengenceran dari Opsi = Opsi - (Opsi * Harga Latihan) / Harga Saham
Pengenceran dari Konversi = Obligasi Konversi * Rasio Konversi
Nilai Perusahaan = Nilai Ekuitas - Kas + Utang + Bunga Minoritas + Saham Preferensi

Untuk perhitungan dilusi di atas, harga pelaksanaan atau harga konversi harus di bawah harga saham.

Jika harga konversi atau harga pelaksanaan di atas Harga Saham, maka tidak akan ada dilusi, dan opsi tidak akan dilaksanakan, dan konversi obligasi tidak akan dilakukan.

Langkah-langkah penilaian Perusahaan yang Sebanding:

Masukkan informasi dasar
Masukkan informasi Neraca
Hitung opsi saham "in the money"
Hitung sekuritas konversi “in the money” dan temukan EPS terdilusi
Hitung angka LTM (ex item non-berulang)
Hitung Nilai Ekuitas dan Nilai Perusahaan
Hitung kelipatan masing-masing

Mari kita lanjutkan langkah demi langkah untuk memahami ini sepenuhnya. Saya telah mengambil contoh Robert Half International (Ticker - RHI), dan meskipun data yang digunakan di sini cukup lama (2006 10K dan 10Q), saya yakin itu masih akan terbukti berguna untuk memahami metodologi umum.

Langkah 1: Masukkan informasi dasar untuk perusahaan pembanding

Langkah 2: Masukkan informasi Neraca terbaru yang tersedia

Langkah 3: Hitung semua opsi saham "in the money"

Juga, lihat Metode Saham Treasury dan Unit Stok Terbatas.

Langkah 4: Hitung semua sekuritas konversi "dalam uang"

Adapun opsi, Anda hanya mendapatkan dilusi dari obligasi konversi jika harga saham perusahaan saat ini melebihi harga konversi obligasi.

Bagaimana Anda Memfaktorkan Obligasi Konversi Menjadi Nilai Perusahaan: Jika obligasi konversi in-the-money (dapat dikonversi menjadi saham), maka Anda menghitung dilusi dan menambahkannya ke saham yang beredar. Jika mereka kehabisan uang (mereka tidak dapat dikonversi menjadi saham), maka Anda menghitung obligasi sebagai hutang.

Pengenceran dari Konversi = Obligasi Konversi * Rasio Konversi
Convertible Bonds = Convertible Dollar Amount / Par Value
Rasio Konversi = Nilai Par / Harga Konversi
Harga Konversi = Nilai Par / Rasio Konversi

Langkah 5: Hitung nomor LTM (ex item yang tidak berulang)

(Jika Anda bertanya-tanya apa itu item yang tidak berulang, maka lihatlah posting mendetail tentang item yang tidak berulang)

Langkah 6: Hitung Nilai Ekuitas dan Nilai Perusahaan

Langkah 7: Hitung kelipatannya masing-masing

Penyesuaian penting dalam Analisis Perusahaan yang Dapat Dibandingkan

Item	Hal-hal yang Perlu Diperhatikan	Tambah / Kurangi	Informasi tambahan
Tunai	Pikirkan Uang Tunai sebagai "hadiah gratis" ketika Anda membeli sebuah perusahaan - ini mengurangi harga efektif Anda karena Anda mendapatkan seluruh Neraca target sebagai bagian dari akuisisi.	Mengurangi	Anda hampir selalu memasukkan Investasi Jangka Pendek sebagai bagian dari jumlah Kas, tetapi Investasi Jangka Panjang bergantung pada likuiditas dan apa yang biasanya dilakukan bank Anda.
Hutang	Hutang mengacu pada pinjaman yang diambil oleh perusahaan. Biasanya, ketika Anda membeli sebuah perusahaan, Anda diharuskan untuk membiayai kembali hutangnya, jadi itu dihitung sebagai salah satu “biaya tersembunyi” untuk melakukan akuisisi.	Menambahkan	Semua item yang terkait dengan utang harus dihitung dalam jumlah ini - utang jangka pendek, utang jangka panjang, revolver, mezanin, dan sebagainya. Satu-satunya pengecualian: obligasi konversi, yang mungkin dihitung atau tidak. Lebih baik menggunakan nilai pasar untuk hutang, tetapi jika Anda tidak memilikinya, Anda bisa menggunakan apa yang tercantum di Neraca (nilai buku).
Saham preferen	Saham Preferen sangat mirip dengan Hutang - investor menerima dividen yang dijamin, biasanya dalam bentuk tingkat bunga pada saldo Saham Preferen.	Menambahkan	Saham Preferen terdaftar di sisi Kewajiban & Ekuitas Pemegang Saham di Neraca.
Minoritas	Ketika Anda memiliki lebih dari 50% dari perusahaan lain, Minoritas mengacu pada persentase yang TIDAK Anda miliki. Anda perlu menambahkannya kembali ke Nilai Perusahaan karena pendapatan dan laba perusahaan lain termasuk dalam laporan keuangan Anda sendiri, jadi Anda perlu memastikan nilainya tercermin dalam EV.	Menambahkan	Minoritas Minat terdaftar di Neraca, di bawah Kewajiban atau Ekuitas Pemegang Saham - dalam banyak kasus, Anda baik-baik saja mendaftar apa yang ada di pengarsipan, tetapi jika Anda memiliki nomor pasar, Anda dapat menggunakannya.

Anda juga dapat melihat pendekatan SOTP Valuation dan DCF atau Discounted Cash Flow untuk meningkatkan pengetahuan Anda dalam valuasi.

Apa berikutnya?

Jika Anda mempelajari sesuatu yang baru dari posting ini, silakan tinggalkan komentar di bawah. Biarkan aku tahu apa yang kamu pikirkan. Terima kasih dan hati-hati.