Kurva Hasil
Kurva bidang adalah salah satu ukuran paling mendasar dari efeknya pada perekonomian karena berbagai faktor dan juga merupakan penggerak penting dari suatu perekonomian. Mungkin karena secara pribadi saya sedikit terikat, tidak banyak yang setuju dengan bagian kedua. Tetapi tidak ada keraguan bahwa kurva imbal hasil menunjukkan banyak hal tentang ekonomi dan terkadang keadaan ekonomi global.
- Struktur Jangka Suku Bunga
Hasil Obligasi dan Risiko Suku Bunga
Sebelum membahasnya, saya kira Anda pasti sudah mengetahui apa itu ikatan. Jika tidak, obligasi adalah kertas / dokumen yang menandakan pinjaman yang diambil oleh penerbit obligasi. Sejak pinjaman diambil, penerbit membayar tingkat bunga atas pokok obligasi yang dikenal sebagai tingkat kupon dan tingkat pengembalian yang akan diperoleh pemegang obligasi (pemberi pinjaman) selama umur obligasi dikenal sebagai hasil hingga jatuh tempo (YTM) atau hasil obligasi. Anda dapat mencari di Google lebih lanjut tentang dasar-dasar obligasi seperti obligasi par, obligasi diskon, dll dan kembali ke artikel ini.
Hal kedua yang perlu diperhatikan adalah bahwa harga obligasi dan hasilnya dalam banyak kasus bergerak ke arah yang berlawanan. Ini adalah prinsip fundamental yang mengatur pasar obligasi dengan asumsi semua hal lain sama. Bayangkan Anda memegang obligasi yang memberi Anda kupon 10% dan menghasilkan atau mengembalikan 10% selama tenor (obligasi par). Jika suku bunga pasar naik, imbal hasil obligasi juga akan naik karena partisipan akan menuntut pengembalian yang lebih tinggi. Obligasi yang diterbitkan oleh penerbit serupa akan mulai menghasilkan, katakanlah 12%. Jadi obligasi yang Anda pegang kembali lebih rendah dari masalah baru yang setara yang mengurangi permintaan untuk obligasi yang Anda pegang menghasilkan 10% dan beberapa bahkan mungkin menjual obligasi ini dan memasukkan uang ke dalam obligasi dengan hasil 12%. Ini mengurangi harga obligasi yang Anda pegang yang terjadi karena peningkatan hasil. Penurunan harga ini mendorong imbal hasil obligasi Anda menjadi 12% sehingga sejalan dengan pasar.Dengan menggunakan logika serupa, coba pahami mengapa harga obligasi akan naik jika imbal hasil turun. Penurunan harga dan kenaikan harga karena perubahan suku bunga (tergantung pada posisi awal yang diambil apakah Anda telah membeli atau menjual obligasi pendek) yang dikenal sebagai 'risiko harga atau risiko suku bunga'.
Kurva Hasil
Kurva imbal hasil adalah plot hasil obligasi penerbit tertentu pada sumbu vertikal (sumbu Y) terhadap berbagai tenor / jatuh tempo pada sumbu horizontal (sumbu X). Tetapi secara umum, ketika Anda mendengar para 'ahli' pasar berbicara tentang kurva imbal hasil, referensi dibuat untuk kurva imbal hasil obligasi pemerintah. Mengambil tentang kurva imbal hasil obligasi korporasi disebutkan secara khusus. Pemerintah menerbitkan obligasi terutama untuk membiayai defisit anggaran mereka. Di bawah ini adalah plot kurva imbal hasil obligasi pemerintah Italia dan Spanyol alias kurva imbal hasil negara pada tanggal tersebut. Mencari kurva hasil di internet juga tidak sulit.
Sumber: Bloomberg.com
Pemerintah menerbitkan obligasi dengan berbagai tenor. Beberapa mungkin sangat pendek dan beberapa mungkin sangat panjang. Obligasi dengan tenor terpendek umumnya disebut T-Bills (dimana 'T' adalah singkatan dari Treasury) yang memiliki jangka waktu kurang dari setahun. T-Notes umumnya berjangka waktu 1 tahun hingga 10 tahun (2 tahun, 5 tahun, 10 tahun adalah beberapa penerbitan T-Note yang umum). T-Bond umumnya memiliki jangka waktu paling lama tetapi bergantung pada bagaimana umumnya diklasifikasikan di suatu negara. Umumnya, obligasi dengan jangka waktu lebih dari 10 tahun dianggap T-Bonds (15 tahun, 20 tahun, 30 tahun, 50 tahun adalah beberapa penerbitan T-Bond yang umum). Terkadang obligasi 10 tahun juga dianggap sebagai T-Bond.
Jadi apa kesimpulannya? Istilah-istilah ini digunakan cukup longgar di pasar dan tidak banyak perhatian diberikan pada bagaimana kita merujuknya. Ini subjektif dan tidak terlalu penting kecuali kita benar-benar mengacaukannya - Anda tidak dapat menyebut T-Bill adalah T-Bond bahkan karena kesalahan. Itu akan menjadi semacam bencana! Tetapi orang dapat mengatakan bahwa obligasi 5 tahun atau tahun mana pun menghasilkan x%.
Untuk mendapatkan rinciannya dengan benar, biasanya dikatakan bahwa, "UST 10 tahun (US Treasury) / tolok ukur 10 tahun menghasilkan 1,50% atau BTP 10 tahun (obligasi Italia) menghasilkan 1,14% atau 5 tahun Gilts Inggris berada di 0,20% ”misalnya.
sumber: money.net
Dengan pemahaman dasar tentang apa itu kurva imbal hasil, kita juga dapat mengistilahkan kurva imbal hasil secara berbeda - perbedaan imbal hasil antara obligasi tenor tertinggi dan obligasi tenor terendah. Baik? Inilah bagian subjektifnya - tenor obligasi tertinggi bergantung pada likuiditas, kesamaan antar pelaku pasar, tenor terhormat dan faktor lainnya. Sebagai contoh
sebelumnya, orang akan menyebut kurva imbal hasil AS sebagai perbedaan antara imbal hasil 30 tahun dan 2 tahun. Sekarang satu istilah itu sebagai perbedaan antara hasil 10 tahun dan 2 tahun. Begitulah cara berkembangnya. Jelas, dalam kasus ini, grafik akan terlihat berbeda karena ini adalah sebaran antara, katakanlah, 2 tahun dan 10 tahun hasil.
Kemiringan Kurva Hasil
Grafik sebelumnya dan hampir semua grafik kurva imbal hasil lainnya yang Anda lihat akan terlihat 'miring ke atas'.
Kurva Hasil Lereng Ke Atas
Alasannya sederhana - semakin panjang tenornya, semakin berisiko. Jika Anda mengambil pinjaman bank 2 tahun, Anda harus membayar tingkat bunga yang lebih rendah daripada pinjaman 5 tahun, yang akan lebih rendah dari pinjaman 10 tahun. Hal yang sama berlaku untuk obligasi karena mereka pada dasarnya adalah pinjaman - premi berjangka. Ini juga merupakan indikator kesehatan suatu perekonomian. Kurva imbal hasil kemiringan ke atas menunjukkan bahwa perekonomian mungkin berfungsi normal. Semakin curam kurva tersebut, kesannya adalah bahwa perekonomian sedang dalam keadaan normal dan tidak dalam keadaan resesi seperti skenario dalam waktu dekat. Mengapa kurva menunjukkan posisi perekonomian? Pemerintah menjalankan negara dan perekonomian bersama dengan masing-masing Bank Sentral yang juga merupakan bagian dari pemerintah.
sumber: treasury.gov
Suku bunga yang mereka pinjam pada umumnya tidak berisiko dan suku bunga yang dibebankan kepada peserta lain dalam perekonomian seperti institusi dan individu ditentukan melebihi dan di atas tingkat ini karena risiko melekat dari peminjam untuk tidak membayar kembali, dll. Yaitu, selisih atas pinjaman pemerintah tarif ditambahkan.
Kurva Hasil Datar / Terbalik
Jika kurva datar atau terbalik, itu bisa menunjukkan bahwa ekonomi mungkin ditutup atau berada dalam resesi ke satu. Bayangkan jika long rate dan short rate hampir sama atau long rate lebih rendah dari short rate. Seseorang jelas akan lebih memilih meminjam jangka panjang karena mereka mengunci suku bunga yang lebih rendah untuk waktu yang lebih lama menunjukkan bahwa persamaan umum risiko antara suku bunga jangka panjang dan pendek adalah kocar-kacir. Semakin lama investor bersedia meminjam dalam jangka panjang, semakin rendah peluang untuk menaikkan suku bunga tersebut dan menurunkan permintaan untuk meminjam pada tingkat yang lebih tinggi dalam jangka pendek. Turunkan suku bunga untuk waktu yang lama, kemungkinan besar bahwa ekonomi akan bergerak lambat dalam waktu lama dan mungkin tergelincir ke dalam resesi jika tidak ada tindakan yang diperlukan. Kedalamannya tercakup dalam teori struktur istilah suku bunga.
sumber: treasury.gov
Struktur Suku Bunga Yield Curve
Struktur istilah suku bunga berbicara tentang hipotesis ekspektasi, teori preferensi likuiditas, dan teori segmentasi pasar secara umum untuk menjelaskan struktur kurva imbal hasil.
Teori Harapan
- Ini juga disebut sebagai Teori Harapan Murni. Teori ini mengatakan bahwa long rate adalah alat untuk membantu meramalkan short rate di masa depan.
- Jika tarif 1 tahun hari ini adalah 1%, dan tarif 2 tahun adalah 2%, maka tarif satu tahun setelah satu tahun (tarif 1 tahun ke depan) adalah sekitar 3% [1.02 ^ 2 / 1.01 ^ 1 Rata-rata sederhana akan bekerja dengan baik untuk pendekatan => (1% + x%) / 2 = 2% dan menyelesaikan untuk x].
- Jadi, Anda akan mendapatkan pengembalian yang sama jika Anda berinvestasi dalam obligasi dua tahun seperti yang Anda lakukan pada obligasi dua tahun (obligasi satu tahun hari ini dan menggulirkannya dalam obligasi satu tahun setelah satu tahun).
Keterbatasan teori ini adalah bahwa short rate di masa depan mungkin berbeda dari yang dihitung, dan faktor lain juga mempengaruhi harga long seperti inflasi yang diharapkan. Secara umum, suku bunga jangka pendek paling banyak dipengaruhi oleh perubahan suku bunga kebijakan Bank Sentral dan suku bunga jangka panjang paling dipengaruhi oleh inflasi yang diharapkan. Kedua, ini mengasumsikan bahwa investor acuh tak acuh berinvestasi pada obligasi dengan jatuh tempo berbeda karena tampaknya risikonya sama. Kurva imbal hasil kemiringan ke atas menyiratkan bahwa suku bunga jangka pendek akan terus naik, kurva datar menyiratkan bahwa suku bunga bisa tetap datar atau naik dan kurva kemiringan ke bawah menyiratkan bahwa suku bunga akan terus turun.
Teori Preferensi Likuiditas
- Teori ini pada dasarnya mengatakan bahwa investor bias berinvestasi pada obligasi jangka pendek. Mengapa? Seperti disebutkan sebelumnya, obligasi jangka panjang lebih berisiko daripada obligasi jangka pendek karena jumlah waktu yang digunakan untuk membayar uang.
- Karena harga obligasi dan imbal hasil bergerak terbalik, secara intuitif karena risiko yang lebih tinggi dalam obligasi jangka panjang, perubahan harga akibat perubahan imbal hasil akan lebih berat daripada perubahan harga obligasi jangka pendek.
- Jadi, untuk membeli obligasi jangka panjang, investor akan mengharapkan kompensasi yang jauh lebih tinggi daripada obligasi jangka pendek terlepas dari risiko kredit penerbitnya.
- Investor mungkin tidak memegang obligasi sampai jatuh tempo dan menghadapi risiko harga jika imbal hasil naik ke mana dia harus menjual obligasi lebih murah sebelum jatuh tempo. Selanjutnya memegang obligasi untuk jangka waktu yang lama mungkin tidak dapat dilakukan karena obligasi tersebut mungkin tidak likuid - mungkin tidak mudah untuk menjual obligasi pada awalnya jika hasilnya turun untuk kepentingan pemegang obligasi!
- Jadi kompensasi untuk risiko harga yang juga menunjukkan karena risiko likuiditas adalah inti dari teori ini. Oleh karena itu, investor memerlukan premi hasil relatif terhadap obligasi jangka pendek karena dia menyebutkan risiko insentif untuk memegang obligasi jangka panjang.
Kurva imbal hasil kemiringan ke atas menyiratkan bahwa suku bunga jangka pendek bisa naik, tetap datar atau turun. Mengapa? Itu tergantung pada likuiditas. Jika likuiditas ketat, suku bunga akan naik dan jika longgar, suku bunga akan turun atau tetap datar. Tetapi premi hasil yang diperintahkan obligasi jangka panjang harus meningkat untuk membuat kurva segera naik. Kurva datar dan kurva terbalik akan menyiratkan penurunan harga jual.
Teori Segmentasi Pasar
- Teori ini didasarkan pada dinamika permintaan dan penawaran dari berbagai segmen jatuh tempo obligasi - jangka pendek, menengah, dan panjang.
- Penawaran dan permintaan obligasi dari segmen jatuh tempo tertentu adalah yang mendorong hasil mereka.
- Penawaran yang lebih tinggi / permintaan yang lebih rendah berarti hasil yang lebih tinggi dan penawaran yang lebih rendah / permintaan yang lebih tinggi berarti hasil yang lebih rendah.
- Penting juga untuk dicatat bahwa permintaan dan penawaran obligasi juga didasarkan pada imbal hasil yaitu, imbal hasil yang berbeda dapat berarti mengubah permintaan dan penawaran obligasi.
Teori Habitat Pilihan
- Ini adalah cabang dari Teori Segmentasi Pasar yang mengatakan bahwa investor dapat memindahkan segmen jatuh tempo spesifik pilihan mereka jika persamaan risiko-imbalan sesuai dengan tujuan mereka dan membantu mencocokkan kewajiban mereka.
- Dengan kata lain, jika perbedaan imbal hasil obligasi di luar segmen jatuh tempo yang mereka sukai / umum menguntungkan mereka, maka investor akan memasukkan uang mereka ke dalam obligasi tersebut.
- Dalam Teori Segmentasi Pasar, kurva dapat memiliki bentuk apa pun karena pada akhirnya bergantung pada di mana investor ingin menggunakan uang mereka.
- Sekalipun banyak investor secara teratur berurusan dengan obligasi 10 tahun, jika mereka menemukan obligasi 5 tahun itu murah, maka mereka akan mengakumulasi ke dalamnya.
Shift dan Twist
Ini hanyalah pengantar singkat untuk menghasilkan gerakan dan bentuk kurva. Anda sudah tahu bentuknya - miring ke atas (curam), miring ke bawah (terbalik) dan datar. Ini adalah bagian dari pergerakan kurva hasil. Jadi mari kita lihat gerakannya:
- Jika semua imbal hasil tenor bergerak dalam jumlah yang sama, maka pergeseran kurva tersebut disebut 'pergeseran paralel'. Misalnya. Hasil 1y, 2y, 5y, 10y, 15y, 20y dan 30y semuanya bergerak ± 0,5%.
- Jika semua imbal hasil tenor tidak bergerak dalam jumlah yang sama, maka pergeseran kurva tersebut disebut 'pergeseran non-paralel'.
Pergeseran Non-Paralel
Liku
Kurva yang curam (tersebar luas antara kurs panjang dan kurs pendek) atau kurva datar (selisih tipis antara kurs panjang dan pendek).
Kupu-kupu
Sementara putaran dan pergeseran paralel umumnya berbicara tentang gerakan lurus, kupu-kupu berbicara tentang kelengkungan. Kupu-kupu adalah kurva berbentuk bungkuk. Tarif pendek dan panjang lebih rendah dari tarif menengah.
- Kupu-Kupu Positif: Saat kupu-kupu mengurangi kelengkungannya dan menjadi lebih datar. Punuk menjadi kurang punuk. Kurs pendek, menengah dan panjang cenderung ke arah kurs yang sama di mana kurs pendek dan panjang naik lebih banyak atau lebih sedikit dan / atau kurs tengah turun lebih atau kurang naik menyebabkan kupu-kupu positif.
- Kupu-Kupu Negatif: Saat kupu-kupu meningkatkan kelengkungannya dan menjadi lebih punuk. Kurs pendek dan panjang turun lebih banyak atau naik lebih sedikit dan / atau kurs tengah naik lebih atau kurang menyebabkan kupu-kupu negatif.
Kesimpulan
Untuk alasan yang jelas, saya belum memasang gambar pergeseran kupu-kupu yang berbeda atau kurva curam atau kurva datar dan seterusnya karena Anda harus membayangkannya dan mulai memikirkan kemungkinan perdagangan apa yang dapat Anda lakukan jika Anda mengharapkan masing-masing dari mereka terjadi di masa depan. .
Kurva imbal hasil seperti yang disebutkan sebelumnya pada umumnya merupakan kurva imbal hasil obligasi pemerintah. Tetapi ada juga kurva imbal hasil emiten perusahaan, kurva imbal hasil berbasis peringkat kredit, kurva LIBOR, kurva OIS, kurva swap (yang merupakan jenis kurva imbal hasil) dan beberapa jenis kurva lain yang belum disentuh. Varian lain dari kurva hasil adalah kurva titik, kurva par, kurva maju, dll. Saya harap Anda mendapatkan kejelasan tentang dasar-dasar kurva hasil. Jika sudah, Anda sebagian harus dapat memahami apa yang dibicarakan 'para ahli' tentang kurva hasil.
