Arti Akuisisi Pembiayaan
Mendanai akuisisi adalah proses di mana perusahaan yang berencana membeli perusahaan lain mencoba mendapatkan pendanaan melalui hutang, ekuitas, ekuitas preferen, atau salah satu dari banyak metode alternatif yang tersedia. Ini adalah tugas yang kompleks dan membutuhkan perencanaan yang matang. Yang membuatnya rumit adalah kenyataan bahwa tidak seperti pembelian lainnya, struktur pembiayaan M&A dapat memiliki banyak permutasi dan kombinasi.
Bagaimana Membiayai Akuisisi Bisnis?
Ada banyak cara untuk membiayai akuisisi bisnis. Metodologi populer tercantum di bawah ini.
- # 1 - Transaksi tunai
- # 2 - Pertukaran Saham
- # 3 - Pembiayaan hutang
- # 4 - Hutang Mezanin / Hutang Kuasi
- # 5 - Investasi ekuitas
- # 6 - Vendor Take-Back Loan (VTB) atau pembiayaan Penjual
- # 7 - Leveraged Buyout: Campuran unik antara hutang dan ekuitas
Perlu diketahui dalam akuisisi besar, akuisisi bisnis pembiayaan dapat menjadi kombinasi dari dua metode atau lebih.
# 1 - Transaksi tunai
Dalam kesepakatan semua-tunai, transaksinya sederhana. Saham ditukar dengan uang tunai. Dalam kasus semua transaksi tunai, porsi ekuitas dari neraca perusahaan induk tidak berubah. Transaksi semacam ini kebanyakan terjadi ketika perusahaan yang mengakuisisi jauh lebih besar dari perusahaan target dan memiliki cadangan kas yang cukup besar.
Di akhir tahun 80-an, sebagian besar kesepakatan M&A yang besar dibayar seluruhnya dalam bentuk tunai. Saham menyumbang kurang dari 2%. Tapi setelah satu dekade, trennya berbalik total. Lebih dari 50% dari nilai semua transaksi besar dibayar seluruhnya dalam bentuk saham, sementara transaksi tunai dipotong menjadi hanya 15% hingga 17%.
Pergeseran ini cukup tektonik karena mengubah peran pihak-pihak terkait. Dalam kesepakatan tunai, peran kedua pihak didefinisikan dengan jelas, dan pertukaran uang untuk saham menggambarkan pengalihan kepemilikan yang sederhana. Prinsip utama dari semua transaksi tunai adalah bahwa setelah pengakuisisi membayar tunai kepada penjual, maka secara otomatis semua risiko perusahaan akan diakuisisi. Namun, dalam bursa saham, risiko dibagi sesuai proporsi kepemilikan di entitas baru dan gabungan tersebut. Meskipun proporsi transaksi tunai telah berkurang secara drastis, namun tidak menjadi mubazir sama sekali. Misalnya, pengumuman terbaru oleh Google kepada perusahaan perangkat lunak cloud, Apigee dalam kesepakatan senilai sekitar $ 625 juta. Ini adalah kesepakatan tunai dengan $ 17,40 dibayarkan untuk setiap saham.
sumber: reuters.com
Dalam contoh lain, Bayer telah merencanakan untuk mengakuisisi perusahaan benih AS Monsanto dalam kesepakatan saham senilai $ 128 yang disebut-sebut sebagai kesepakatan tunai terbesar dalam sejarah.
# 2 - Pertukaran Saham
Untuk perusahaan yang sahamnya diperdagangkan secara publik, salah satu metode yang sangat umum adalah menukar saham pengakuisisi dengan Perusahaan Sasaran. Untuk perusahaan swasta, ini adalah pilihan yang masuk akal ketika pemilik Target ingin mempertahankan sebagian saham di entitas gabungan. Jika pemilik Perusahaan Sasaran terlibat dalam manajemen operasi aktif dan keberhasilan perusahaan bergantung pada keahliannya, maka pertukaran saham adalah alat yang berharga.
Penilaian saham yang tepat adalah yang paling penting dalam kasus pertukaran saham untuk perusahaan swasta. Bankir pedagang berpengalaman mengikuti metodologi tertentu untuk menilai saham seperti:
- 1) Analisis Perusahaan Sebanding
- 2) Analisis Penilaian Transaksi Sebanding
- 3) Penilaian DCF
sumber: koreaherald.com
# 3 - Pembiayaan hutang
Salah satu cara yang paling disukai untuk mendanai akuisisi adalah pembiayaan hutang. Membayar tunai bukanlah keahlian banyak perusahaan atau sesuatu yang tidak diizinkan oleh neraca mereka. Juga dikatakan bahwa utang adalah metode termurah untuk mendanai tawaran M&A dan memiliki banyak bentuk.
Biasanya, bank saat mencairkan dana untuk akuisisi memeriksa proyeksi arus kas perusahaan target, kewajiban mereka, dan margin keuntungan mereka. Dengan demikian, sebagai prasyarat, kesehatan keuangan kedua perusahaan, Target, dan pihak pengakuisisi dianalisis secara menyeluruh.
Metode pembiayaan lain adalah pembiayaan Beragun Aset dimana bank meminjamkan pembiayaan berdasarkan jaminan perusahaan target yang ditawarkan. Agunan ini mengacu pada aset tetap, inventaris, kekayaan intelektual, dan piutang.
Hutang adalah salah satu bentuk akuisisi pembiayaan yang paling dicari karena biaya modal yang lebih rendah daripada ekuitas. Ditambah lagi, ini juga menawarkan keuntungan pajak. Hutang ini sebagian besar adalah hutang Senior atau hutang Revolver, datang dengan tingkat bunga rendah dan kuantum lebih diatur. Tingkat pengembalian biasanya berupa kupon tetap / mengambang 4% -8%. Ada juga hutang subordinasi, dimana pemberi pinjaman agresif dalam jumlah pinjaman yang dicairkan tetapi mereka mengenakan tingkat bunga yang lebih tinggi. Terkadang ada juga komponen ekuitas yang terlibat. Tingkat kupon untuk ini biasanya 8% hingga 12% tetap / mengambang.
sumber: streetinsider.com
# 4 - Hutang Mezanin / Hutang Kuasi
Pembiayaan mezanin adalah bentuk modal gabungan dengan karakteristik hutang dan ekuitas. Ini mirip dengan hutang subordinasi tetapi hadir dengan opsi konversi ke ekuitas. Perusahaan target dengan neraca yang kuat dan profitabilitas yang konsisten paling cocok untuk pembiayaan mezzanine. Perusahaan-perusahaan ini tidak memiliki basis aset yang kuat tetapi membanggakan arus kas yang konsisten. Hutang mezanin atau hutang kuasi memiliki kupon tetap dalam kisaran 12% hingga 15%. Ini sedikit lebih tinggi dari hutang subordinat.
Daya tarik pembiayaan Mezzanine terletak pada fleksibilitasnya. Ini adalah modal jangka panjang yang berpotensi untuk memacu pertumbuhan perusahaan dan penciptaan nilai.
# 5 - Investasi ekuitas
Kita tahu bahwa bentuk modal yang paling mahal adalah ekuitas dan hal yang sama juga berlaku untuk pembiayaan akuisisi. Ekuitas menjadi mahal karena mengandung risiko maksimum. Biaya tinggi sebenarnya adalah premi risiko. Risiko timbul karena tidak adanya klaim atas aset perusahaan.
Acquirer yang menargetkan perusahaan yang beroperasi di industri yang bergejolak dan memiliki arus kas bebas yang tidak stabil biasanya memilih pendanaan ekuitas dalam jumlah yang lebih besar. Selain itu, bentuk pembiayaan ini memungkinkan lebih banyak fleksibilitas karena tidak ada komitmen untuk pembayaran terjadwal secara berkala.
Salah satu fitur penting dari membiayai akuisisi dengan ekuitas adalah pelepasan kepemilikan. Investor ekuitas dapat berupa perusahaan, pemodal ventura, ekuitas swasta, dll. Investor ini mengasumsikan sejumlah kepemilikan atau perwakilan di Dewan Direksi.
sumber: bizjournals.com
# 6 - Vendor Take-Back Loan (VTB) atau pembiayaan Penjual
Tidak semua sumber pembiayaan berasal dari luar. Terkadang pengakuisisi juga mencari pembiayaan dari perusahaan target. Pembeli biasanya menggunakan ini ketika dia menghadapi kesulitan dalam mendapatkan modal dari luar. Beberapa cara pembiayaan penjual adalah catatan, perolehan, pembayaran tertunda, perjanjian konsultasi, dll. Salah satu metode ini adalah catatan penjual di mana penjual meminjamkan uang kepada pembeli untuk membiayai akuisisi, di mana pembeli membayar sebagian dari transaksi di kemudian hari.
Baca lebih lanjut tentang pinjaman penarikan kembali Penjual di sini.
# 7 - Leveraged Buyout: Campuran unik antara hutang dan ekuitas
Kami telah memahami fitur-fitur investasi hutang dan ekuitas, tetapi pasti ada bentuk lain dari penataan kesepakatan. Salah satu bentuk M&A yang paling populer adalah Leveraged Buyout. Didefinisikan secara teknis, LBO adalah pembelian perusahaan publik / swasta atau aset perusahaan yang dibiayai oleh campuran hutang dan ekuitas.
Pembelian dengan leverage sangat mirip dengan kesepakatan M&A biasa, namun, dalam kesepakatan terakhir, ada asumsi bahwa pembeli melepaskan target di masa depan. Kurang lebih ini adalah bentuk lain dari pengambilalihan yang bermusuhan. Ini adalah cara untuk mengembalikan organisasi yang tidak efisien ke jalurnya dan mengkalibrasi ulang posisi manajemen dan pemangku kepentingan.
Rasio ekuitas hutang lebih dari 1,0x dalam situasi ini. Komponen hutang adalah 50-80% dalam kasus ini. Baik aset Acquirer dan Perusahaan Sasaran diperlakukan sebagai agunan yang dijamin dalam kesepakatan bisnis jenis ini.
Perusahaan yang terlibat dalam transaksi ini biasanya telah jatuh tempo dan menghasilkan arus kas operasi yang konsisten. Menurut Jennifer Lindsey dalam bukunya The Entrepreneur's Guide to Capital , yang paling cocok untuk LBO yang sukses adalah yang berada dalam tahap pertumbuhan siklus hidup industri, memiliki basis aset yang tangguh sebagai jaminan untuk pinjaman besar, dan menampilkan crème-de-la- crème dalam manajemen.
Sekarang memiliki basis aset yang kuat tidak berarti arus kas dapat mengambil kursi belakang. Perusahaan target harus memiliki arus kas yang kuat dan konsisten dengan kebutuhan modal yang minimal. Persyaratan modal yang rendah berasal dari syarat bahwa hutang yang dihasilkan harus dilunasi dengan cepat.
Beberapa faktor lain yang menonjolkan prospek keberhasilan LBO adalah posisi pasar yang dominan dan basis pelanggan yang kuat. Jadi, ini bukan hanya tentang keuangan yang Anda lihat!
Baca lebih lanjut di LBO -
- referenceforbusiness.com
- fortune.com
- go4funding.com
Jika Anda ingin mempelajari Pemodelan LBO secara profesional, Anda mungkin ingin melihat 12+ jam Kursus Pemodelan LBO
Sekarang setelah kita mengetahui dengan pasti tentang LBO, mari kita cari tahu sedikit tentang latar belakangnya. Ini akan membantu kita memahami bagaimana hal itu muncul dan seberapa relevannya saat ini.
LBO melonjak selama akhir 1980-an di tengah hiruk-pikuk keuangan obligasi sampah. Sebagian besar pembelian ini dibiayai oleh pasar obligasi bunga tinggi dan sebagian besar utangnya bersifat spekulatif. Pada akhir 1980, pasar obligasi sampah runtuh, spekulasi yang berlebihan mendingin dan LBO kehilangan tenaga. Yang diikuti oleh mekanisme regulasi yang lebih ketat, aturan persyaratan modal yang ketat, yang menyebabkan bank komersial kehilangan minat untuk mendanai kesepakatan tersebut.
sumber: econintersect.com
Volume kesepakatan LBO meningkat kembali pada pertengahan 2000-an karena meningkatnya partisipasi perusahaan ekuitas swasta yang mendapatkan dana dari investor institusional. Pembiayaan junk bond dengan imbal hasil tinggi digantikan dengan pinjaman sindikasi dengan leverage sebagai sumber utama pembiayaan.
Ide inti di balik LBO adalah untuk memaksa organisasi menghasilkan aliran arus kas bebas yang stabil untuk membiayai hutang yang diambil untuk akuisisi mereka. Ini terutama untuk mencegah penyedotan arus kas ke usaha lain yang tidak menguntungkan.
Tabel di bawah ini menggambarkan bahwa selama tiga dekade terakhir, target pembelian menghasilkan arus kas bebas yang lebih besar dan menimbulkan belanja modal yang lebih rendah dibandingkan dengan mitra non-LBO.
sumber: econintersect.com
Pro dan kontra adalah dua sisi dari mata uang yang sama dan keduanya hidup berdampingan. Jadi LBO juga datang dengan kekurangannya. Beban hutang yang berat meningkatkan risiko gagal bayar untuk target pembelian dan menjadi lebih terpapar pada penurunan siklus ekonomi.
KKR membeli TXU Corp. seharga $ 45 miliar pada tahun 2007. Ini disebut-sebut sebagai salah satu LBO terbesar dalam sejarah, tetapi pada 2013 perusahaan mengajukan perlindungan kebangkrutan. Yang terakhir dibebani dengan lebih dari $ 40 miliar untuk hutang dan kondisi industri yang tidak menguntungkan untuk sektor utilitas AS memperburuk keadaan. Satu peristiwa mengarah ke yang lain dan akhirnya dan sayangnya, TXU Corp. mengajukan pailit.
Tetapi apakah itu berarti LBO telah masuk daftar hitam oleh perusahaan AS? "Tidak". Kesepakatan Dell-EMC yang ditutup pada September 2016 adalah indikasi yang cukup jelas bahwa pembelian Leveraged kembali. Kesepakatan itu bernilai sekitar $ 60 miliar dengan dua pertiganya dibiayai oleh hutang. Akankah entitas yang baru dibentuk menghasilkan arus kas yang cukup untuk membayar tumpukan hutang yang sangat besar dan melewati kerumitan kesepakatan adalah sesuatu yang harus dilihat.
sumber: ft.com
Fleksibilitas & Kesesuaian adalah nama permainannya
Pembiayaan untuk akuisisi dapat diperoleh dalam berbagai bentuk, tetapi yang paling penting adalah seberapa optimal dan seberapa selaras dengan sifat dan tujuan yang lebih besar dari kesepakatan tersebut. Merancang struktur pembiayaan sesuai dengan kesesuaian situasi paling penting. Selain itu, struktur permodalan harus cukup fleksibel untuk dapat diubah sesuai dengan situasi.
Hutang tidak diragukan lagi lebih murah daripada ekuitas, tetapi persyaratan bunga dapat membatasi fleksibilitas perusahaan. Hutang dalam jumlah besar lebih cocok untuk perusahaan yang matang dengan arus kas yang stabil dan tidak diwajibkan untuk belanja modal yang besar. Perusahaan yang mengincar pertumbuhan yang cepat, membutuhkan kuantum besar modal untuk pertumbuhan, dan bersaing di pasar yang bergejolak adalah kandidat yang lebih tepat untuk modal ekuitas. Sementara hutang dan ekuitas berbagi kue terbesar, ada bentuk lain juga yang menemukan keberadaannya karena keunikan masing-masing kesepakatan.
